20210901-天风证券-上海机场-600009.SH-半年报点评_经营压力仍存_关注国际航线恢复情况_3页_728kb

上海机场（600009）总结

核心内容概述

上海机场（600009）在2021年上半年公布了其半年报，显示公司经营仍面临较大压力，但部分业务已开始恢复迹象。公司营业收入为18.04亿元，同比下降26.97%；归母净利润为-7.41亿元，同比亏损扩大。尽管航空业务受益于国内疫情管控良好，实现小幅增长，但非航业务大幅下滑，尤其是商业餐饮板块。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2021年上半年为18.04亿元，同比下降26.97%。
• 归母净利润：为-7.41亿元，同比下降17.10%。
• 扣非归母净利润：为-7.40亿元，同比下降16.77%。
• EPS（每股收益）：为-0.59元，较去年同期有所下降。

2. 非航业务下滑

• 非航收入：2021年上半年为8.29亿元，同比下降49.16%。
• 商业餐饮板块：收入为3.15亿元，同比下降68.90%，与新冠疫情导致的国际航线旅客锐减密切相关。
• 其他非航业务：收入为5.14亿元，同比下降16.77%，主要受到国际航线旅客减少的影响。

3. 航空业务增长

• 航空性收入：2021年上半年为9.75亿元，同比增长16.08%。
• 国内线起降架次：为13.92万架次，同比增长89.33%。
• 国内线旅客吞吐量：为1749.34万人次，同比增长118.30%。
• 货邮吞吐量：为212.59万吨，同比增长24.39%，受益于全球供应链紊乱。

4. 营业成本与财务费用

• 营业成本：有所下降，但财务费用增加，主要因为新租赁准则的执行，将租赁费支出从成本中列示，转为财务费用。
• 净利率：受到财务费用增加影响，对净利率的改善作用有限。

5. 季度表现

• Q1亏损：4.36亿元。
• Q2亏损：3.04亿元，亏损有所收窄。
• Q3经营压力：由于国内疫情反复，公司航空与非航业务可能再次受到压制。

关键信息

财务预测

• 净利润预测：2021年为-11.34亿元，2022年为18.29亿元，2023年为27.24亿元。
• 市盈率（P/E）：2021年为73.52，2022年为45.60，2023年为30.61。
• 市净率（P/B）：2021年为2.97，2022年为2.82，2023年为2.61。
• EV/EBITDA：2021年为1,100.44，2022年为20.55，2023年为15.04。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出，但预计2023年净利润将显著回升。

风险提示

• 国际航线恢复缓慢：国门放开进度低于预期，将影响非航业务收入。
• 新冠疫情反复：可能对航空和非航业务造成持续压制。
• 安全事故：可能对机场运营造成影响。

财务数据与估值

结论

上海机场在2021年上半年面临较大的经营压力，主要来自于国际航线旅客减少对非航业务的冲击。航空业务受益于国内疫情管控良好，实现小幅增长。尽管Q2亏损有所收窄，但Q3仍需关注疫情反复对业务的影响。长期来看，随着国际航线恢复，公司非航业务有望回暖，整体盈利能力有望提升。当前投资建议为“买入”，但需警惕国际航线恢复缓慢、疫情反复及安全事故等风险。