20250422-国泰期货-银行理财_保险资管获准打新_打新对冲收益空间有望打开_9页_2mb

银行理财、保险资管获准打新，对冲收益空间有望打开

核心内容

2025年1月22日，中央金融办、证监会、财政部等六部门联合发布《关于推动中长期资金入市的实施方案》，明确将银行理财、保险资管产品纳入新股申购（打新）政策支持范围，给予与公募基金等同的待遇。这一政策调整标志着中长期资金在资本市场中的参与度进一步提升，为打新收益的稳定性和增长性提供了政策支持。

2025年3月28日，证监会进一步修改《证券发行与承销管理办法》，将银行理财、保险资管产品纳入A类优先配售对象范围，明确了其在新股发行中的优先配售地位。

主要观点

• 政策支持增强中长期资金入市：银行理财和保险资管产品获准直接参与打新，有助于提升其在资本市场中的活跃度，为市场注入更多稳定资金。
• 新股供给逐步恢复：2024年资本市场政策调整后，IPO节奏回升，2025年至今新股发行数量较2024年同期增长近20%，市场活跃度有所改善。
• 新股涨幅回升：2024年新股开板日收盘价涨幅均值达263%，较2023年明显提升，2025年虽略有回落，但整体仍保持较高水平。
• 打新收益有望提升：2025年打新收益表现优于2024年，尤其是月度收益集中在较高水平，全年收益可能高于2024年。
• 对冲成本回落，收益增厚：IF和IH等期货品种在升水状态下，对冲成本较低，甚至产生正收益，有助于提升打新整体收益。

关键信息

新股发行情况

• 2020-2022年：每年新股数量约400家，发行规模约5000亿元。
• 2023年：IPO阶段性收紧，新股数量和规模大幅下降。
• 2024年：资本市场政策发力，IPO节奏回升。
• 2025年至今：累计发行31只新股，较2024年同期增长约20%。

打新收益分析

• 年度收益：2022-2024年，2亿规模A类账户的打新收益在4%左右波动。
• 月度收益：2024年打新收益主要集中于四季度，四季度收益率约2.3%，占全年收益的60%。
• 2025年至今：3个月累计收益达1.24%，显著高于2024年一季度水平，全年收益有望提升。

对冲策略与收益

• IF品种对冲：自2022年末起，IF长期处于升水状态，对冲成本较低，甚至产生正收益。2022-2024年对冲成本分别为-1.7%、0.5%、-4.3%。
• IH品种对冲：IH升水幅度较IF更大，对冲收益更高。2022-2024年对冲成本分别为-1.5%、0.7%、-4.6%。
• 关税冲击影响：2025年4月关税冲击导致IF和IH出现贴水，但至4月下旬已基本收敛，重回升水状态，对冲成本有望进一步下降。

结论

银行理财和保险资管产品获准直接参与打新，标志着中长期资金在资本市场中的角色更加重要。随着新股供给的稳步回升和市场回暖，打新收益有望继续增长。同时，IF和IH等期货品种的升水状态为打新对冲提供了低成本、高收益的策略选择，有助于进一步提升打新整体收益。未来，随着市场机制的完善和政策的持续支持，打新对冲策略可能成为中长期资金配置的重要手段。