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证券行业2023年年报综述：业绩筑底，关注并购机会

业绩概览

截至2024年3月末，已披露年报的22家上市券商合计实现营业总收入3,734亿元，同比下降2%；归母净利润1,020亿元，同比下降4%。

• 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增长-12%、-25%、1%、-25%、51%，仅资管与投资业务正增长。
• 平均ROE降至5.2%，头部券商如华泰证券、招商证券ROE同比上升；平均杠杆倍数保持在3.7倍。

业务拆解

经纪业务

• 网点收入同比下滑12%，市场日均股基成交额下降3%，佣金率小幅下调。
• 2024年1-3月股基成交额增速回升，投资者情绪改善，行业活跃度逐步恢复。

投行业务

• 归母净利润同比下降25%，股权融资规模同比下降33%，IPO和再融资降幅分别为39%和30%。
• “严监严管”政策下，沪深交易所加强对上市公司的入口关把控，股权融资收紧预计将持续。

资管业务

• 资管业务净收入同比略增1%，主要由于部分券商收购基金公司实现并表。
• 权益产品费率下调导致多数基金公司净利润下滑，华泰柏瑞因ETF产品优势表现优异。

信用业务

• 利息净收入同比下降25%，日均两融余额下降1%，履约保障比例保持在200%健康水平。
• 利息支出增长13%，主要因为计息负债规模上升，其中卖出回购金融资产规模同比增长15%。

投资业务

• 投资净收入同比增51%，主要由投资收益率修复和金融资产扩张驱动。
• 2023年末金融资产规模增长14%，交易性金融资产、其他权益投资工具增长率分别为12%和168%。

投资建议

• 板块PB估值1.11倍，处于历史低位，公募基金持仓比例仅0.38%。
• 在监管支持打造一流投行和供给侧改革背景下，关注并购重组机会。
• 推荐头部券商：中信证券、华泰证券、中金公司H，区域精品券商：国联证券。

风险提示

• 宏观经济大幅下行风险
• 权益市场修复不及预期
• 资本市场改革进度不达预期

注：本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供参考