20180905-申万宏源-债市日评_政策引导信托支持实体经济_非标中重点关注信托贷款_6页_497kb

2018年9月4日债市日评总结

核心内容

本报告为申万宏源研究团队于2018年9月4日发布的债市日评，主要围绕政策引导、利率走势、信用市场动态及信息披露等方面展开分析。

主要观点

政策引导信托支持实体经济

• 信托业资管新规细则出台：银保监会信托部负责人解读资管新规细则，强调“疏堵结合、有扶有控、稳妥有序”的原则，旨在稳定市场预期、明确信托业务发展方向。
• 存量产品整改与非标空间：政策对存量未到期非标给予边际宽松，为减少金融去杠杆对实体融资的影响，过渡期后未到期非标亦留有空间。7月社融数据已显示非标缩减压力有所缓解，需关注8月社融数据的超预期可能。
• 支持实体经济方向：宽信用政策下，信托公司转型与支持实体经济将更紧密结合。8月用益信托网数据显示，投向基础产业的信托数量和规模环比快速增长，反映政策效果。
• 房地产调控持续：政策对房地产行业依然保持严格调控，以实现定向支持实体经济的目标。

利率走势分析

• 全年债券收益率呈U型波动：预计2018年全年债券收益率波动呈U型，右侧高点低于左侧，10年国债收益率波动区间为 $3.4% - 4%$。
• 3季度与4季度走势：3季度对应U型底部一横，4季度对应右侧一竖，即收益率可能逐步上行。

信用市场动态

• 重卡市场表现：8月重卡销售7.2万辆，环比下降4%，同比下滑23%。1-8月累计销售同比增长7%，但增幅持续收窄。重卡市场自2016年末开始恢复，2017年因国三车淘汰和公路运输新政带动需求显著修复。9月后生产投资需求逐步恢复，但需关注后期基建投资改善程度。
• 产业债成交情况：今日产业债交投活跃，成交收益率高于估值的债券主要分布在食品饮料、通信、采掘和交通运输行业，低于估值的债券则集中在房地产、采掘、钢铁和非银金融行业。
• 城投债成交监测：今日城投债交投活跃，成交收益率高于估值的以中低等级为主，主要集中在云南、江苏、山东等地；低于估值的则以中高等级为主，主要分布在海南、江西、福建等地。

关键信息

一级市场

• 国开债发行：周一发行国开债252.6亿元，其中1Y、3Y、5Y国开债中标利率分别为 $2.9699%$、$3.68%$、$3.9605%$，较前一日到期收益率下行。1Y国开债有效认购倍数为4.4，3Y为3.73，5Y为2.44，短端需求旺盛。

二级市场

• 期债表现：国债期货早盘震荡，午后走低，收盘小幅收跌。5Y、10Y主力合约分别收跌 $0.12%$。
• 现券收益率：10Y国债收益率上行1.5bp至 $3.61%$，10年国开收益率基本持平在 $4.21%$。

产业债成交偏离情况

• 高于估值的债券：16桂农垦、18中电信SCP007、10中石油01、16苏宁01、16富力03等。
• 低于估值的债券：14海控01、13南昌水投债、14宁技发MTN001、17安庆城投MTN002、18晋交投SCP001等。

城投债成交偏离情况

• 高于估值的债券：14云南铁投债、17海动迁、17天宁01、13济宁供水债、17张保实业MTN001等。
• 低于估值的债券：14海控01、13南昌水投债、14宁技发MTN001、17安庆城投MTN002、18晋交投SCP001等。

信息披露

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