20260902-华源证券-锦江航运-601083.SH-26H1点评_集运箱量增加11_燃油与租船成本大涨拖累利润_3页_275kb

报告摘要

锦江航运(601083.SH) 2026年H1点评总结

核心内容概览

锦江航运在2026年上半年实现了营业收入37.22亿元，同比增长10.16%，但归母净利润为7.51亿元，同比下降5.43%，扣非归母净利润为7.17亿元，同比下降8.05%。主要原因是东南亚市场运价承压以及燃油和租船成本大幅上升。

主要观点

市场表现与业务拓展：公司持续推进东南亚市场布局，打造“泰国丝路快航”精品航线，优化船队结构，提升业务效率。2026年上半年，公司集装箱承运总箱量达到145.57万标准箱，同比增长11.16%。
运价与成本压力：受航线竞争加剧及上年同期基数偏高等因素影响，中国出口东南亚和日本的集装箱运价指数均值分别同比下降2.47%和5.79%。同时，燃油价格波动及支线船舶租金高位运行，导致营业成本同比增长17.36%，增速高于营收增长。
船舶建造与运力布局：公司新签约8艘1800TEU集装箱船建造合同，预计2028年6月后交付。截至2026年H1，公司运营56艘船舶，总运力达6.7万TEU。
亚洲集运市场前景：亚洲区域内集装箱运输需求持续增长，2026年上半年全球集装箱贸易量同比增长5.0%，亚洲区域同比增长9.9%，高于全球平均水平。供给端支线船舶新增运力有限，老旧船舶逐步退出市场，进一步压缩运力供给。
分红政策：公司2026年中期拟每股派发现金红利0.23元（含税），分红率为40.13%，体现出较强的股东回报能力。

关键信息

财务数据（2026年H1）

收盘价：13.11元
一年内最高/最低价：13.81元 / 9.68元
总市值：16,965.91百万元
流通市值：2,544.91百万元
总股本：1,294.12百万股
资产负债率：20.36%
每股净资产：7.15元/股

盈利预测（2026-2028年）

年度	营业收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	每股收益(元/股)	市盈率(P/E)
2026E	7,680	9.55	1,435	-4.32	1.11	11.82
2027E	7,964	3.70	1,458	1.58	1.13	11.64
2028E	8,122	1.98	1,500	2.88	1.16	11.31

主要财务比率（2026E）

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	31.82%	29.36%	28.74%	28.73%
净利率	21.57%	18.91%	18.52%	18.69%
ROE	15.92%	14.16%	13.42%	12.91%
ROA	12.58%	11.16%	10.70%	10.39%
P/E	11.31	11.82	11.64	11.31
P/S	2.42	2.21	2.13	2.09
P/B	1.80	1.67	1.56	1.46
股息率	6.19%	4.23%	4.30%	4.42%
EV/EBITDA	3	4	3	3

风险提示

地缘冲突烈度与持续度超预期；
发展中国家经济增长不及预期；
环保及节能减排政策不及预期；
经济制裁和出口管制。

投资评级

投资评级：买入（维持）
评级依据：公司业务成长性与红利性较强，当前股价对应的PE为11.82倍，估值合理。

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	6,353	7,942	9,397	10,905
应收票据及账款	671	735	762	777
流动资产总计	7,142	8,803	10,291	11,817
长期股权投资	490	499	508	517
固定资产	4,134	3,381	2,641	1,903
非流动资产合计	4,783	4,057	3,333	2,619
资产总计	11,925	12,860	13,624	14,436

负债与股东权益

项目	2025	2026E	2027E	2028E
短期借款	0	0	0	0
流动负债合计	1,857	2,137	2,235	2,279
负债合计	2,468	2,668	2,686	2,730
股本	1,294	1,294	1,294	1,294
股东权益合计	9,457	10,192	10,938	11,706

总结

锦江航运在2026年上半年实现营收增长，但受运价下跌及成本上升影响，净利润有所下滑。公司通过优化航线结构和船队布局，增强了市场竞争力。未来三年，公司预计仍能维持一定的业务增长，但增速逐步放缓。分红政策稳健，具备较强的股东回报能力。当前估值合理，维持“买入”评级。投资者需关注地缘政治、经济增长及政策变动等风险因素。

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