20220406-申港证券-化工行业周报_景气格局下的碳纤维企业投资机会_12页_1mb

碳纤维行业投资分析总结

核心内容概述

本周中信基础化工板块整体上涨 0.66%，其中碳纤维子板块涨幅显著，达到 4.6%，成为板块中表现最好的子行业之一。碳纤维行业因风电叶片、储氢瓶等新兴领域的发展而迎来高景气周期，未来市场空间广阔。分析师认为，碳纤维行业的发展路径主要分为两类：立足上游原丝供应和立足军工客户并拓展民用领域，分别以吉林碳谷和光威复材为代表。

主要观点

1. 需求与成本决定碳纤维企业发展路径

• 碳纤维根据丝束大小分为小丝束（如 24K 以下）和大丝束（≥24K）。
• 小丝束碳纤维适用于对强度要求高的高端领域（如军工、航空航天），其价格高、需求小、产量低，难以在民用领域大规模应用。
• 大丝束碳纤维具有较低的生产成本和较高的性价比，适合工业民用领域，尤其在风电叶片、储氢瓶等新兴应用中前景广阔。
• 大丝束碳纤维的稳定大规模生产是碳纤维技术民用化的标志，市场潜力巨大。

2. 两类企业代表分析

（1）上游原丝供应企业：吉林碳谷

• 吉林碳谷是国内最大的规模化稳定供应原丝的企业，技术结合二步法与湿法工艺，特别适合大丝束原丝生产。
• 公司单吨成本相比其他原丝厂商节省约 1 万元，具备显著的成本优势。
• 从 2017 年至 2020 年，吉林碳谷逐步实现大丝束产品从无到有、从有到性能提升和市场认可，毛利率从 -5.8% 提升至 35.10%。
• 公司原丝产能约 6 万吨，2022 年有望突破 10 万吨，预计“十四五”期间将扩产至 20 万吨。

（2）军工客户驱动并拓展民用领域的企业：光威复材

• 光威复材凭借军工客户壁垒和技术积累，成功完成多元化布局，民品收入占比已达 45%。
• 军用碳纤维产品毛利率高达 70-80%，对业绩提升贡献显著。
• 2017 年后，公司逐步向民用领域拓展，业务竞争力不断提升。

关键信息

1. 化工板块市场表现

• 中信基础化工板块本周上涨 0.66%，落后于上证综合指数 0.17 个百分点。
• 涨幅居前的子板块包括：纯碱、钛白粉、聚氨酯、碳纤维、磷肥及磷化工等。
• 跌幅居前的子板块包括：钾肥、氟化工、膜材料、合成树脂、其他化学原料等。

2. 个股涨跌幅

• 领涨个股包括：鹿山新材（+46.41%）、金浦钛业（+35.48%）、中旗股份（+29.06%）、双环科技（+26.4%）、江苏博云（+21.36%）等。
• 领跌个股包括：星湖科技（-19.75%）、中欣氟材（-19.24%）、新金路（-17.94%）、华融化学（-16.83%）、本立科技（-16.38%）等。

3. 碳纤维生产技术对比

• 国内主要采用 DMSO、NaSCN 和 DMAC 三种原丝生产技术。
• 吉林碳谷采用 DMAC 两步法，具有连续进料、反应时间短、成本低、适合大丝束生产等优势。
• 光威复材、中简科技、恒神股份等采用 DMSO 一步法，更适合小丝束、军工等高端领域。

4. 原丝投产进度

• 吉林碳谷：2018 年起逐步突破大丝束技术，2020 年实现 48K 原丝大批量销售，规划产能达 20 万吨。
• 上海石化：2018 年宣布突破 48K 大丝束碳纤维，2021 年开始建设大丝束原丝和碳纤维项目，预计 2024 年投产。
• 蓝星纤维：2020 年实现 50K 大丝束碳纤维关键技术突破，拟建设 2.5 万吨产能。
• 恒神股份：2016 年开始建设 T700 级 24K 碳纤维生产线，目前是吉林碳谷的 25K 原丝客户。

投资策略

• 长期看好两类企业：上游原丝供应企业（如吉林碳谷）和军工客户驱动并拓展民用领域的企业（如光威复材）。
• 风险提示包括：国际油价波动、全球疫情反复、贸易政策变化等。

评级信息

• 行业评级：增持（维持）
• 分析师：曹旭特
• 研究助理：赵飞
• 日期：2022 年 04 月 06 日

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