20260818-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_12页_945kb
报告摘要
朝闻国盛总结
核心内容
《朝闻国盛》 2026年8月17日的报告涵盖了宏观经济、市场策略、行业配置、固定收益、大制造、传媒、基础化工、汽车、家用电器、海外、有色金属、环保、食品饮料和建筑等多个领域的分析与展望，重点探讨了当前经济环境下的市场走势、估值分化、行业景气度及投资建议。
主要观点
1. 宏观经济与市场表现
- 7月经济数据显示整体“供需双降”，需求不足问题依然突出，叠加极端天气影响，经济修复动能仍显不足。
- 政策预期方面，下半年政策将逐步落地，但更偏向托而不举，节奏“边走边看”，重点关注出口、消费、投资结构分化及政策效果。
- 风险提示包括政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化。
2. 估值分化与市场策略
- 自“9.24”行情以来，A股市场出现明显估值分化，当前估值分化消化进度已接近一半。
- 估值分化主要集中在综合、电子、计算机、通信、军工、机械等成长性较强的行业。
- 未来仍需关注业绩验证和资金轮动对估值分化的进一步“消化”。
3. 行业配置与景气度
- 上游资源：原油价格反弹，有色金属价格分化，碳酸锂价格回升。
- 中游制造：光伏组件出口回升，新能源车出口保持高增长，货车出口显著提升。
- 科技 TMT：半导体需求延续景气，存储价格继续上涨，AI相关板块表现活跃。
- 必需消费：白酒和中药材价格继续回落，但毛鸡养殖利润转正，生猪养殖亏损收窄。
- 可选消费：箱板纸与瓦楞纸价格平稳，双胶纸价格走低。
- 大金融：7月新增中长期贷款转正，A股交易与两融有所回升。
- 地产建筑：地方专项债发行提速，但地产销售依然疲软，建材价格回落。
- 交运公用：航运价格分化，集运与原油运价改善，干散货与成品油运价回落。
4. 固定收益分析
- 经济结构分化持续，科技及长债仍具相对优势。
- 利率预期：10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望接近2.0%。
- 风险提示包括宏观经济修复超预期、货币政策超预期、风险偏好恢复超预期。
5. AI与科技板块
- AI产业政策落地，大模型能力持续演进，市场对AI应用和硬件需求提升。
- 科技上游材料如光模块、半导体、PCB等具备长期投资价值，重点关注锡膏、光模块、半导体材料等细分领域。
- AI+机器人板块表现活跃，建议关注产业链相关公司。
6. 汽车与零部件
- 乘用车出口保持高增，内需逐步回暖，新能源车出口占比持续提升。
- 零部件板块：AI情绪改善，建议关注AI+机器人相关企业，如丝杆、减速器、电机等。
- 商用车出口强劲，新能源重卡需求持续增长。
7. 家用电器与线上销售
- 线上销量转正回升，海信&TCL系销额份额同比增长，小米系份额下滑。
- 成本端：面板价格低位运行，线上结构升级放缓。
- 投资建议关注海信、TCL等品牌，以及核心单品的动销进展。
8. 海外市场与投资建议
- 港股表现分化，恒生科技指数下跌，但高股息指数上涨。
- 投资建议关注AI相关企业，如阿里巴巴、腾讯、智谱、MiniMax等，以及智能车企业如零跑汽车、岚图汽车。
9. 有色金属市场
- 美国通胀与零售数据疲软，加息预期降温，有色金属价格表现分化。
- 铜、铝、锂等价格有所上涨，镍、钴、锡等价格波动较大，需关注政策与市场变化。
10. 环保与碳交易
- 生态保护政策推进，监测与水处理需求释放。
- 碳市场本周价格小幅下跌，但累计成交量与成交额均较高。
- 投资建议关注资源循环板块与高分红资产，如高能环境、洪城环境等。
11. 食品饮料与今世缘
- 今世缘26Q2业绩超预期，但合同负债与现金流承压。
- 核心单品“淡雅”表现强劲，省外市场增速较快。
- 投资建议略上调盈利预测，维持“买入”评级。
12. 建筑与中石化炼化工程
- 公司营收稳健增长，盈利有望逐步修复，高股息具有投资吸引力。
- 投资建议调整盈利预测，维持“买入”评级。
关键信息
- 经济数据：7月经济指标呈现供需双降，出口、消费、投资均偏弱。
- 估值分化：当前估值分化消化进度接近一半，科技与成长行业表现相对较好。
- 行业景气度：原油、铜、锂等价格反弹，光伏、新能源车、AI等板块表现活跃。
- 政策导向：关注国内政策落地效果、海外政策变化及地缘政治影响。
- 投资建议：科技上游材料、AI应用、新能源车出口、高股息资产、环保板块等为关注重点。
行业表现（前五名）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 有色金属 | 18.8% | -4.0% | 45.9% |
| 电力设备 | 12.7% | -16.2% | 22.6% |
| 综合 | 12.5% | -6.5% | 34.5% |
| 计算机 | 11.2% | -11.7% | -14.4% |
| 社会服务 | 11.1% | -10.3% | -17.2% |
行业表现（后五名）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 非银金融 | 0.2% | -0.2% | -16.8% |
| 银行 | 0.8% | 1.1% | -8.9% |
| 家用电器 | 2.2% | -7.8% | -3.7% |
| 公用事业 | 2.3% | -10.1% | 3.5% |
| 美容护理 | 3.2% | -9.3% | -28.8% |
风险提示
- 宏观经济风险：经济修复不及预期、政策超预期变化。
- 行业风险：地缘政治恶化、竞争加剧、需求不足。
- 技术风险：AI技术落地不及预期、模型迭代不及预期。
- 市场风险：利率波动、汇率变化、数据统计误差。
总结
本报告全面分析了当前市场环境与行业走势，强调了科技、AI、新能源、环保、高股息等领域的投资机会，同时指出估值分化仍在持续，但消化进度已接近一半。建议投资者关注政策导向、行业景气度及业绩兑现情况，合理配置资源，把握结构性机会。
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