20260422-交银国际证券-固生堂-02273.HK-1Q26运营向好趋势不改_看好业绩高增长+高股东回报催化估值修复_5页_330kb

报告摘要

固生堂在2026年第一季度表现出强劲的运营增长趋势，其业绩增长和股东回报率均超出市场预期。公司战略聚焦于内生增长与外延并购双轮驱动，推动其长期收入目标的实现。同时，公司具备充足的现金流和资本运作能力，为股东回报计划提供有力支撑。

运营数据高增长
- 1Q26就诊人次同比增长约15%。
- 已有门店贡献了超过90%的内生增长。
- 新医生加入速度加快，同比增长近50%，新医生业绩同比增长近80%。
- 客单价保持稳定，延续环比持平态势。
战略转型与增长目标
- 公司已重新聚焦以增长为核心的战略。
- 提出2030年收入达到100亿元人民币的目标，对应2025-30年CAGR超25%。
- 基本/悲观情境下，中国内地每年增长15%/10%，海外增长20%/15%。
- 并购计划明确：2026-30每年完成10亿元并购，其中海外并购占比50%。
股东回报计划
- 2026-28年每年派发现金股息不低于4.5亿港元或当年净利润的60%（以较高者为准）。
- 董事会决议购回股份，总价不超过3亿港元。
- 若博裕可转债的55%资金用于股份回购和分红，全年股东回报率将超过14%。
- 2025年经营活动现金流达6.2亿元，管理层预计2027-28年每年超过10亿元，为股东回报计划提供坚实基础。
维持买入评级
- 内生业务复苏向好，公司已先于同行走出低谷。
- 海内外并购布局有望进一步推动股价上涨。
- 股东回报率在医药板块中表现突出，高增长+高回报属性显著。
- 目标价为34.2港元，对应潜在涨幅22.9%。

以下为交银国际医药行业覆盖公司部分评级及目标价信息：

股票代码	公司名称	评级	收盘价（交易货币）	目标价（交易货币）	潜在涨幅	评级发表日期	子行业
2273 HK	固生堂	买入	27.82	34.20	22.9%	2026年04月02日	民营医院
6996 HK	德琪医药	买入	5.90	10.00	69.6%	2026年03月24日	生物科技
1951 HK	锦欣生殖	中性	2.47	3.30	33.6%	2025年08月27日	民营医院
6160 HK	百济神州	买入	189.50	229.20	20.9%	2026年03月02日	生物科技