20180910-中国银河-纺织服装行业周报_中美贸易战升级_中国纺织服装出口回暖趋缓_24页_2mb

纺织服装行业周报总结

核心内容

2018年9月3日至9月9日期间，中国纺织服装行业受到中美贸易战升级和人民币持续贬值的影响。尽管人民币贬值对出口有利，但中美贸易战的加税政策对出口复苏趋势构成一定压力，预计中国纺织服装出口受影响比例约为3.81%。同时，行业整体表现有所回暖，柯桥纺织指数显示产出和销售回升，景气指数环比上涨。

主要观点

1. 行业热点动态

• 国家统计局数据：1-7月服装行业主营业务增长3.60%，但产量同比下降7.5%。内销增长较快，但终端消费增长趋缓，需关注企业运营管理、供应链效率和消费者需求变化。
• 如意集团与京东合作：双方合作打造新零售模式，通过线上线下数据闭环和智慧门店提升用户体验，体现行业向“智能零售”转型的趋势。
• 中非合作论坛：中国纺织业与非洲合作密切，未来可能有纺织制造产能向非洲转移的趋势。

2. 板块表现

• 本周SW纺织服装板块下跌1.11%，其中服装家纺子版块下跌1.29%，纺织制造子版块下跌0.83%。
• 组合推荐的森马服饰、海澜之家、比音勒芬本周分别下跌5.28%、3.21%、9.97%，累计收益为-19.65%，跑输SW纺织服装指数5.83PCT。

3. 行业估值情况

• 国内纺织服装板块市盈率（PE）为21.13倍，高于国际水平，但市净率（PB）低于美国，高于日本。
• 国内纺织服装板块的估值溢价率较历史平均水平低，表明估值处于相对低位。
• 国际纺织服装龙头公司如LVMH集团、耐克等平均PE为35.62倍，国内白马股平均PE为18.30倍，显示出国内公司估值更具吸引力。

关键信息

1. 汇率与出口

• 自2018年6月以来，人民币累计贬值6.13%，对出口企业有利，尤其是棉纺出口占比高的企业。
• 美国加征2000亿美元关税，其中纺织服装项目约1000余个，涉及中国对美出口额约103亿美元，占22.6%。
• 预计加税将影响中国纺织服装出口3.81%，部分产能可能向东南亚转移。

2. 消费趋势

• 内需消费疲软，终端零售增长趋缓，但秋冬装备情况乐观，预计Q3、Q4不会明显恶化。
• 服装行业需在供应链效率、产品设计、消费者个性化需求等方面提升以提高盈利能力。

3. 品牌与市场

• 高端女装、休闲服饰、男装、运动户外和童装行业各有不同表现，其中森马服饰和海澜之家表现较为稳健。
• 森马服饰18H1收入/净利润/扣非净利润同比增速分别为24.80%、24.46%、25.72%，优于行业整体表现。
• 海澜之家布局多品牌化，市场占有率逐年提高，业绩增长稳健。

4. 风险提示

• 终端消费回暖不及预期
• 大量存货减值风险
• 汇率大幅波动带来的风险
• 棉价大幅波动的风险
• 部分公司解禁压力

核心组合推荐

行业数据跟踪

1. 零售端

• 2018年7月，限额以上服装鞋帽针织品类零售额同比增长8.7%，较上月下降1.3PCT。
• 服装行业整体表现不及沪深300指数。

2. 电商数据

• 2017年服装家纺网络零售额达11,828亿元，同比增速20.08%，扭转了连续5年下降的趋势。

3. 出口端

• 1-7月，纺织纱线、织物及制品/服装及衣着附件出口累计同比变化分别为10.1%、-0.80%、-4.30%，波动在正常区间。
• 鞋类出口仍为负增长。

4. 棉价与汇率

• 人民币持续贬值，对出口有利，但中美贸易战可能削弱这一影响。
• 棉价存上行预期，内外棉价差缩小，储备棉轮出有助于稳定价格。

上市公司动态

• 日播时尚：控股股东股权解质，累计质押股份数为20.43%。
• 红豆股份：回购公司股份，累计回购2.38%。
• 摩登大道：筹划发行股份购买资产，继续停牌。
• 希努尔：未提供详细公告内容。

结论

中国纺织服装行业在人民币贬值和消费升级的双重推动下有所回暖，但中美贸易战的加税政策对出口复苏构成一定影响。行业内部呈现分化，高端女装和运动户外表现较好，而男装仍处于低迷状态。核心推荐组合表现不佳，但整体估值水平仍具吸引力。行业需进一步优化供应链、提升产品设计和满足个性化需求，以应对市场变化和竞争压力。