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行业分析：金融期货周报（2025年4月11日）

核心内容概述

本报告为建信期货宏观金融团队发布的《金融期货周报》，聚焦于国债期货市场、债券现货市场、资金面情况及利率衍生品的本周表现与市场逻辑分析，并对下周债市走势进行展望。整体来看，市场受关税冲突和宽松政策预期影响，出现波动，但债市整体仍偏强。

主要观点

1. 国债期货市场

• 价格走势：本周国债期货市场整体上涨，多数主力合约上涨幅度在0.4%左右，其中30年期TL2506合约涨幅最大。
• 成交量与持仓量：成交量普遍上升，但持仓量有所下降，显示市场参与度有所减弱。
• IRR策略：当前四品种主力合约均存在正套空间，部分非CTD券存在反套空间，但需警惕IRR不收敛风险。
• 基差策略：多数品种基差偏低，后期或向中枢均值回归，建议关注做多基差。
• 跨期策略：09合约流动性较差，不建议参与。
• 跨品种策略：等待曲线陡峭空间的打开，目前收益率曲线仍偏平坦，但宽松政策预期仍存。

2. 债券现货市场

• 国债收益率：本周国债现货收益率全面下行，短端收益率下降幅度较大，长端收益率受风险偏好影响回落幅度较小。
• 美债收益率：美债收益率全面上行，主要因关税威胁、主权信任危机及美股下跌导致流动性需求增加。
• 收益率曲线：国内国债收益率曲线仍偏平坦，但随着资金面改善，曲线陡峭化趋势可能显现。

3. 资金面

• 央行操作：月初央行净回笼资金，但跨季后流动性压力减弱，资金面保持平稳宽松。
• 短端资金：隔夜和7天资金明显回落至1.7%以下，1年存单利率回落至1.8%以下。
• 市场利率：SHIBOR和DR利率有所回落，流动性分层情况有所缓解。

4. 利率衍生品

• 利率互换：本周互换品种收益率多数回落，流动性预期持续改善。
• SHIBOR3M与FR007互换：利率互换定盘曲线均值回落，显示市场对未来利率走势的预期有所缓和。

关键信息

市场回顾

• 关税冲突影响：美国对等关税超预期，周末中国表态降准、降息，推动债市上涨。
• 政策预期：宽松政策预期升温，但市场对关税政策的反应逐渐钝化。
• 情绪变化：避险情绪阶段性回落，债市上涨动力放缓，可能维持震荡走势。

基本面分析

• 通胀数据：3月CPI同比下降0.1%，降幅收窄，核心和服务CPI转负为正，显示终端需求有所好转。
• PPI数据：环比延续下跌，跌幅扩大，主要受国际原油下跌影响，重点行业如石油、煤炭等拖累明显。
• 内需改善：内需有所改善，但幅度不大，PPI仍存在结构性矛盾。

下周展望

• 市场预期：关注3月经济数据可能存在的预期差及宽松政策再度升温的可能。
• 债市走势：短期上涨动力放缓，可能维持震荡走势。

下周公开市场到期与重要经济日历一览

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