仙乐转债投资价值：综合性保健食品企业-20210415-兴业证券-11页_739kb

报告摘要

仙乐转债投资价值分析总结

核心内容概述

本报告分析了仙乐转债的投资价值，指出其作为一家营养保健食品综合服务提供商，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司专注于保健食品的研发、生产、销售和技术服务，是国内唯一一家以营养健康食品B端业务为主营业务的上市公司，拥有丰富的剂型供应能力和较强的研发实力。此外，公司与多家国内外知名客户建立了长期合作关系，且未来产能扩张将有助于提升毛利率和盈利能力。

主要观点

转债基本情况：仙乐转债发行规模为10.25亿元，评级为AA-，下修条款为“15/30，85%”，债底保护较弱，预计上市首日价格在114-117元区间，转股溢价率在12%-16%之间。
市场定位：仙乐转债预计定位高于荣泰转债，低于普利转债，具备一定的市场吸引力。
中签率预测：在配售75%的假设下，仙乐转债留给市场的规模为2.56亿元，预计中签率为0.0035%，打新参与度较高。
业务结构：公司主要产品包括软胶囊、片剂、粉剂、营养软糖、功能性饮品等，其中胶囊业务曾是主要业绩来源，但近年来新剂型（如软糖和饮品）增长迅速。
行业前景：营养健康食品行业为朝阳行业，市场规模大且增长迅速，行业集中度较低，政策支持明显，监管趋严有利于合规企业的发展。
盈利能力提升空间：公司综合毛利率相对稳定，但未来随着新产能释放，毛利率有望提升。2020年Q3公司营收和净利润同比大幅增长，预计2020全年净利润增长68.39%-82.42%。
研发与客户优势：公司拥有275名研发人员，210个已注册或备案产品，且与葛兰素史克、Now Health Group等知名客户合作，具备较强的技术研发能力和市场竞争力。
产能扩张：公司持续扩大产能规模，包括马鞍山生产基地扩产、华东研发中心建设以及德国子公司产能提升，未来将受益于规模效应。