20170517-华安证券-金融监管趋严下的资产配置_24页_2mb

宏观经济研究总结

核心内容

本报告分析了2017年5月中国金融监管趋严对金融市场的影响，并提出了在当前市场环境下，投资者应如何进行资产配置。报告指出，金融监管风暴加剧了市场流动性压力，导致股市、债市和商品市场普遍下跌，同时一、二线城市房地产市场降温。在这样的背景下，建议投资者在全球范围内寻找优质资产，同时关注国内三、四线城市房地产市场及特定行业。

主要观点

• 金融监管趋严：监管层通过加强金融监管、去杠杆、防范金融风险等措施，对银行委外投资、券商资管资金池业务、保险资金运用等进行整治，对市场流动性产生显著影响。
• 资产荒现象加剧：监管政策收紧导致市场情绪低迷，国内股市、债市及商品市场均表现不佳，一、二线城市房地产市场受到信贷准入限制。
• 全球资产配置：在配置国内市场的同时，应关注国际市场，尤其是美国、欧盟及香港等市场，以寻找更富价值的投资机会。
• 黄金配置价值凸显：全球地缘政治风险仍然存在，黄金作为避险资产和抗通胀工具，具备较强的投资价值。

资产配置选择

国内市场配置

1. 股票市场行业配置：

   • 避免强周期行业，关注成长股和蓝筹白马股。
   • 建议关注：传媒、电子、家电、印刷包装、白酒、乳制品、高端制造、医药等行业。

2. 债券市场配置：

   • 推荐投资创新创业公司债，其具有固定收益和企业成长溢价双重优势。
   • 创新创业公司债允许非公开发行，设置转股条款，具有较高的投资价值。

3. 房地产市场配置：

   • 三、四线城市房地产市场“去库存”仍将持续，且受政策支持，具有配置潜力。
   • 一、二线城市受强监管影响较大，成为投资禁区。

国际市场配置

1. 美国及欧盟资本市场：

   • 美元资产相对安全，美国房地产市场复苏良好，美国国债具有保值功能。
   • 欧元区经济增长强劲，通胀接近目标，政策收紧趋势明显，资金有望回流。

2. 香港市场金融产品：

   • 港币与美元挂钩，具有升值潜力。
   • 香港股市估值较低，相比A股和B股更具吸引力。
   • 沪港通、深港通及“债券通”等机制为大陆投资者提供了新的投资渠道。

3. 黄金及黄金衍生产品：

   • 黄金具备避险和抗通胀属性，全球地缘政治风险未消，黄金配置价值凸显。
   • 建议在黄金价格阶段性调整后再次买入，尤其是价格击穿1200美元/盎司后。

关键信息

• 监管政策：银监会、证监会、保监会分别对银行委外、券商资管、险资运用进行整治，强化了对金融风险的防控。
• 市场影响：
  • 债券市场流动性受到冲击，10年期国债收益率上升。
  • 股票市场受政策和经济预期影响，持续下跌。
  • 商品市场受宏观经济和全球再通胀降温影响，价格大幅下跌。
  • 一、二线城市房地产市场降温，三、四线城市成为投资重点。
• 配置建议：
  • 国内：关注消费类、医药、环保、新材料等行业的优质资产。
  • 国际：配置美元资产、美国和欧盟资本市场、港股及黄金。
  • 金融工具：推荐投资REIT、黄金ETF、黄金期货等。

图表目录（摘要）

• 图表1：银监会加强金融监管发布的相关文件
• 图表2：中国10年期国债收益率走势
• 图表3：中国10年期国债期货主力合约T1706走势
• 图表4：上证综指和深证成指走势
• 图表5：布伦特原油期货价格走势
• 图表6：SHFE铜期货和DCE铁矿石期货走势
• 图表7：30大中城市商品房成交套数（周）走势
• 图表8：市场环境与行业配置思路
• 图表9：城镇居民可支配收入持续提升
• 图表10：基金重仓白酒比例仍有提升空间
• 图表11：英镑兑美元走势
• 图表12：英国富时100指数走势
• 图表13：美元指数走势
• 图表14：美国10年期国债收益率走势
• 图表15-17：美股主要指数走势
• 图表18：泛欧斯托克600指数走势
• 图表19：法国CAC40指数和德国DAX指数走势
• 图表20：港币兑人民币走势
• 图表21：恒生指数走势及其市盈率变化图
• 图表22：全球地缘政治存在的风险
• 图表23：COMEX黄金走势

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

风险提示与免责声明

• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人投资目标和财务状况，谨慎进行。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险。