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电动出行高增长，北美本土化能力持续提升

核心内容概述

公司2026年半年度报告显示，其业绩表现强劲，电动出行作为核心增长引擎，带动公司整体收入与利润快速增长。2026年H1实现营业收入27.51亿元，同比增长60.56%；归母净利润5.40亿元，同比增长57.94%。北美市场在电动低速车需求、渠道扩张和本土交付的推动下成为主要增长来源。

主要观点

1. 收入与利润增长

• 2026年H1：
  • 营业收入：27.51亿元，同比增长60.56%
  • 归母净利润：5.40亿元，同比增长57.94%
  • 扣非归母净利润：5.36亿元，同比增长58.16%
• 2026年Q2：
  • 营业收入：16.92亿元，同比增长57.53%
  • 归母净利润：3.64亿元，同比增长42.26%

2. 产品结构与市场表现

• 电动出行产品：
  • 收入：21.09亿元，同比增长83.08%
  • 占比：76.66%
  • 主要增长动力：北美市场、渠道扩张和本土交付
• 动力运动产品：
  • 收入：5.32亿元，同比增长8.62%
• 其他产品：
  • 收入：1.10亿元，同比增长53.61%
• 美洲地区：
  • 收入：25.24亿元，同比增长71.98%，为主要增长来源

3. 盈利能力提升

• 综合毛利率：42.35%，同比提升2.36个百分点
• 各产品毛利率：
  • 电动出行：44.94%（-0.32pct）
  • 动力运动：31.90%（+1.19pct）
  • 其他产品：43.15%（+24.35pct）
• 费用率：
  • 销售费用率：8.38%（-1.1pct）
  • 管理费用率：3.73%（-0.5pct）
  • 研发费用率：2.02%（-0.8pct）

4. 北美本土化能力增强

• 美国得州工厂：
  • 已有三条电动低速车生产线稳定投产
  • 月产能满足当前销售需求
  • 第四条生产线按需筹备
• 渠道网络：
  • 经销商总数超过870家
  • 电动低速车经销商：400+家
  • 电动自行车经销商：180+家
  • 全地形车及越野摩托车经销商：280+家

5. 产品矩阵扩展

• 动力运动产品：
  • 300CC、350CC ATV批量销售
  • 500CC ATV和650CC UTV进入小批试产及销售
  • 700CC UTV研发有序推进
• 动力端：
  • 300CC、350CC发动机已实现自研量产
  • 650CC、1000CC高排量发动机研发稳步推进

盈利预测与估值

• 归母净利润预测（2026-2028年）：
  • 12.6 / 16.6 / 21.5亿元，同比增长54% / 32% / 30%
• 投资评级：维持“买入”评级
• 估值指标：
  • P/E：20.43 / 15.45 / 11.92
  • P/B：5.44 / 4.13 / 3.13
  • ROE（摊薄）：26.63% / 26.74% / 26.25%

风险提示

• 市场竞争加剧
• 海外产能扩建不及预期
• 战略转型与新业务推进不及预期

投资评级分析

• 市场评级分布：
  • 一周内：0 份“买入”
  • 一月内：4 份“买入”
  • 二月内：12 份“买入”
  • 三月内：13 份“买入”
  • 六月内：35 份“买入”
• 评分说明：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

附录：财务数据摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

每股指标（单位：元）

增长率（单位：%）

偿债能力与资产管理能力

分析师信息

• 毕先磊（执业编号：S1130526040001）
  邮箱：bixianlei@gjzq.com.cn

• 赵中平（执业编号：S1130524050003）
  邮箱：zhaozhongping@gjzq.com.cn

特别声明

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