20251107-国盛证券-首旅酒店-600258.SH-RP降幅环比收窄_产品结构持续优化_3页_623kb

首旅酒店（600258.SH）三季度财报点评：业绩韧性显现，结构优化持续

核心观点

公司2025年前三季度业绩呈现“营收承压但利润韧性增强”，三季度表现改善明显，新门店拓展、经济型酒店表现优异，产品结构优化持续推进，维持“买入”评级并上调投资目标。

一、业绩表现

1. 2025Q3关键数据
   全年营业收57.82亿元（-1.81%），归母净利7.55亿元（+4.36%）。其中Q3营收同比下滑1.60%，但归母净利逆势增长2.21%，利润弹性显著。
   • 经济型酒店毛利率提升明显，房价、入住率改善。
   • 标准管理店营收占比持续上升（42.5%），中高端酒店房量同比增1.4pct。

二、门店与产品升级

1. 门店拓展：前三季度累计新开店1051家，三季度净增233家（标准店占比主导）。储备店增至1672家，其中高奢/精品酒店项目落地（安麓、诺岚等）。
2. 品类发展：
   经济型店保持高速增长（如如家商旅、华驿），高奢品牌加速布局；轻管理店增速放缓，更聚焦标准化精品门店。
3. 会员权益：通过会员体系升级提升客户粘性，推动复购。

三、财务分析

1. 盈利能力：
   Q3毛利率44.8%（同比+1.7pct），主要受益于OTA占比提升及成本优化；归母净利率16.9%与去年持平，费用率略升。
2. 投资建议：
   预计2025-2027年营收77.0/79.2/84.2亿元，净利润8.5/9.6/10.9亿元，PE持续下修（14.9-19.2倍），维持“买入”评级。
3. 估值支撑：
   研报认为标准店结构优化将带来利润修复，高质量产品布局支撑长期增长。

四、风险提示

宏观经济波动、门店扩张不及预期、行业竞争加剧仍为关注重点。

五、摘要补充

报告期叠加五一小长假效应，经济型酒店入住率、中高端溢价表现抢眼，新店效益释放滞后于扩张，叠加产品序列升级，酒店运营质量逐步修复。