20260827-东吴证券-厦门象屿-600057.SH-2026年半年报点评_归母净利润同比+3_业绩符合预告_造船毛利高增_3页_381kb

报告摘要

厦门象屿（600057）2026年半年报显示，公司业绩符合预期，但净利润增长相对温和，主要受非经常性损益和资产减值影响。公司作为我国大宗供应链龙头，行业集中度持续提升，经营货量增长显著，盈利能力增强，尤其在造船业务方面表现突出。

业绩表现：2026H1公司实现营业收入2,090.5亿元，同比增长2.50%；归母净利润10.66亿元，同比增长3.28%；扣非归母净利润9.42亿元，同比增长184.75%，主要因2025H1非经常性损益基数较高。
利润结构：尽管毛利大幅增长53%，但归母净利润仅微增3.28%，主要由于投资收益与公允价值变动收益大幅下降10.80亿元，以及存货减值损失增加3.17亿元。
业务亮点：造船业务毛利同比高增84.93%，毛利率提升3.40个百分点，成为利润增长的重要来源。公司2026H1交付船舶14艘，新签订单32艘，期末在手订单132艘，显示业务发展势头良好。
贸易业务：经营货量达1.33亿吨，同比增长10.41%。其中金属矿产期现毛利高增94.07%，铁矿和钢材货量分别增长42%和14%；能源化工期现毛利增长21.21%；农产品期现毛利下降53.77%，主因玉米采购成本上涨；新能源业务亏损11.86亿元，为唯一亏损品类。
财务预测：公司维持2026年归母净利润预期为19.80亿元，将2027-2028年预期微调至23.04/25.22亿元，对应增速分别为16.41%和9.46%。当前PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。
财务健康：公司资产负债率维持在69.58%至67.46%之间，资产结构相对稳定。经营性应收款项和合同负债增长，显示业务活跃度提升。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	366,671	410,291	416,010	432,485	441,614
同比(%)	-20.12	11.90	1.39	3.96	2.11
归母净利润（百万元）	1,419	1,293	1,980	2,304	2,522
同比(%)	-9.86	-8.87	53.10	16.41	9.46
EPS（元/股）	0.50	0.46	0.70	0.81	0.89
P/E（倍）	12.83	14.07	9.19	7.90	7.21

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产（百万元）	108,526	104,947	107,394	108,935
货币资金及交易性金融资产（百万元）	20,920	22,662	22,454	22,679
经营性应收款项（百万元）	34,313	34,732	36,026	36,711
存货（百万元）	31,947	32,144	33,129	33,552
长期股权投资（百万元）	1,711	1,445	1,178	912
资产总计（百万元）	128,697	125,338	127,779	129,250

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	410,291	416,010	432,485	441,614
营业成本（含金融类）（百万元）	401,768	407,418	423,082	431,718
营业利润（百万元）	2,051	2,465	3,386	3,717
净利润（百万元）	1,967	2,571	2,993	3,276
归母净利润（百万元）	1,293	1,980	2,304	2,522
毛利率(%)	2.08	2.07	2.17	2.24
归母净利率(%)	0.32	0.48	0.53	0.57

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（百万元）	10,097	4,528	4,711	5,103
投资活动现金流（百万元）	-4,144	4,797	-1,111	-1,065
筹资活动现金流（百万元）	-6,584	-5,456	-3,808	-3,813
现金净增加额（百万元）	-801	3,742	-208	225

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	5.42	4.88	5.30	5.76
ROIC(%)	6.69	7.06	7.63	8.08
ROE-摊薄(%)	4.08	6.36	7.13	7.50
资产负债率(%)	70.43	69.58	68.69	67.46
P/E（倍）	14.07	9.19	7.90	7.21
P/B（倍）	1.18	1.31	1.21	1.11