20260430-东吴证券-厦门象屿-600057.SH-2026年一季报点评_扣非净利表现良好_经营货量同比+17_3页_373kb

厦门象屿（600057）2026年一季报点评总结

核心内容概述

厦门象屿（600057）2026年第一季度业绩表现良好，扣除非经常性损益后的净利润大幅增长，反映出公司核心业务的稳健运营和经营质量的提升。尽管归母净利润同比小幅增长，但主要受到套期保值（套保）非经常性损失的影响，因此扣非净利润更能体现公司的真实盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2026Q1实现营收991亿元，同比增长2%。
• 归母净利润：5.21亿元，同比增长2%。
• 扣非净利润：11.29亿元，同比增长736%，显著高于归母净利润增长。
• 永续债利息影响：扣除1.45亿元永续债利息后，归母净利润为3.77亿元。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2026Q1毛利率为3.02%，同比提升1.36个百分点，主要受益于金属矿产、能源化工板块期现毛利增长均超50%。
• 毛利润：29.9亿元，同比增长86%。
• 费用率优化：销售费用率下降0.04个百分点，财务费用率下降0.06个百分点，财务费用同比减少16%至2.92亿元，受益于融资成本下降。

3. 货量与业务增长

• 经营贷量：2026Q1经营贷量6400万吨，同比增长17%，延续份额提升趋势。
• 板块表现：金属矿产、能源化工板块货量及期现毛利均显著增长；产业物流板块营业收入及毛利同比增长均超80%。
• 国际化发展：大宗商品经营国际化业务收入占比持续提升，显示公司国际化布局成效显著。

4. 造船板块进展

• 订单情况：2026Q1新签订单10艘，截至期末在手订单118艘，较2025年底增加4艘。
• 产能释放：启东海装船厂改造升级完成，产能进一步提升，增强公司在中型散货船和特种化学品船市场上的品牌影响力。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预计分别为19.80亿元、23.26亿元、25.44亿元，同比增长分别为53.10%、17.50%、9.38%。
• EPS预测：2026E EPS为0.70元/股，2027E为0.82元/股，2028E为0.90元/股。
• PE估值：当前股价对应PE为10/9/8倍（2026-2028E），估值持续下降，显示市场对公司未来盈利的乐观预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为大宗供应链龙头，受益于行业集中趋势。

关键信息

财务预测（2025A-2028E）

风险提示

• 大宗商品价格波动风险；
• 下游需求不及预期；
• 套期保值（套保）导致的利润波动风险。

股价与市场数据

财务与估值指标（2025A-2028E）

结论

厦门象屿作为我国大宗供应链龙头企业，凭借其在大宗商品经营、物流服务及国际化布局方面的优势，展现出强劲的增长潜力。尽管套保带来的非经常性损益影响了归母净利润的波动，但扣非净利润的显著增长表明其经营质量持续提升。随着行业集中度的提高及公司内部运营效率的优化，未来盈利预期较为乐观，维持“买入”评级。