基础化工行业2019年年报及2020年一季报总结：疫情影响短期业绩，行业去库存趋势不改-20200608-上海证券-22页_1mb

基础化工行业2020年Q1总结与展望

核心内容

本报告基于Wind数据，对2014年至2020年Q1基础化工行业整体及细分行业进行了分析，总结了行业整体表现、子行业动态及未来发展趋势。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收与净利润下滑：2020年Q1受疫情影响，基础化工行业营收同比下滑12.16%，净利润下滑幅度更大，主要受*ST盐湖亏损影响，2019年Q4净利润大幅下滑，即使剔除该影响，净利润仍环比下滑严重。
• 负债率下降：自2014年起，行业资产负债率持续下降，至2020年Q1接近50%，显示企业财务状况逐步改善。
• 库存去化趋势未改：尽管2020年Q1库存有所回升，但库存去化周期仍处于长期趋势中，预计1-2年内库存将逐步出清。
• 现金流修复：销售商品提供劳务收到现金与营收比值自2017年起逐步回升，2020年Q1恢复至98%以上，显示企业现金流状况持续改善。
• 扩产周期接近尾声：在建工程和固定资产之和自2018年起显著上升，但19年下半年增速放缓，本轮扩产周期基本结束。

2. 细分子行业表现

• 维生素行业：2020年Q1营收与归母净利润均同比增长，产品价格普涨，利润水平提升，行业格局稳固。
• 涤纶与氨纶行业：营收与归母净利润在2019年Q4及2020年Q1均实现正增长，其中氨纶、无机盐行业受并购影响较大。
• 涂料涂漆行业：营收增长稳定，行业表现优于多数子行业。
• 农药行业：2019年Q4开始出现负增长，但库存持续下降，预计2020年Q1后业绩将逐步恢复。
• 氟化工行业：受疫情影响，2020年Q1营收与净利润下滑，但行业产能冻结后有望回暖。
• 胶粘剂行业：库存去化效果较好，行业稳步发展，但受原材料价格波动影响较大。
• 日化行业：短期受疫情影响，2020年Q1营收与归母净利润均下滑，但长期来看增长趋势稳定。

关键信息

• 行业周期性：基础化工行业整体呈现周期性特征，2019年Q4至2020年Q1行业进入调整期。
• 价格与需求：油价处于合理区间，化工品价格有望逐步回升，但下游需求不振仍是制约因素。
• 投资建议：建议关注行业格局较好、产品价格回升明显的聚氨酯、维生素等细分行业，以及消费端较近的胶粘剂、农化、日化、营养品等领域。
• 风险提示：
  1. 原油价格大幅波动
  2. 下游需求不振
  3. 化工企业重大安全事故及环保事故

投资评级

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

数据来源与图表

• 所有数据均来自Wind，分析师为洪麟翔，联系方式为：Tel: 021-53686178，E-mail: honglinxiang@shzq.com，SAC证书编号：S0870518070001。
• 报告包含多张图表，涵盖营收、净利润、库存、资产负债率、在建工程、固定资产、资本支出与折旧摊销、现金流等关键指标，以辅助分析。

结论

基础化工行业在2020年Q1受到疫情冲击，营收与净利润出现下滑，但整体仍处于去库存和现金流修复阶段。尽管短期受疫情影响，但行业长期趋势未变，部分子行业如维生素、聚氨酯等表现较好，具备较强的增长潜力。建议投资者关注具备稳定增长和良好行业格局的细分领域，同时警惕原油价格波动、下游需求疲软及安全环保风险。