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家电行业周报总结（2016年2月15日）

核心内容概述

本报告分析了2016年2月1日至5日期间家电行业的市场表现、终端需求、上市公司动态及行业变化趋势。整体来看，家电板块表现略强于市场，部分细分龙头公司业绩增长超预期，值得关注。同时，报告也指出了一些行业面临的挑战，如智能电视游戏功能发展缓慢、传统家电企业进军手机市场屡屡受阻等。

主要观点

1. 市场表现

• 家电板块整体表现略强于沪深300指数，涨幅为 0.7%。
• 部分公司表现突出，如 蒙发利（+13.3%）、华帝股份（+10.4%）、海立股份（+9.4%）。
• 部分公司表现不佳，如 青岛海尔（-16.5%）、奥马电器（-5.5%）、海信科龙（-3.1%）。

2. 家电终端需求

• 白电：冰箱、洗衣机需求旺盛，销量和销售额均同比增长，空调则小幅下滑。
• 黑电：线上线下销量增速较快，其中线上市场增长显著，达到 68%。

3. 上市公司动态

• 奥马电器：发布董事会决议公告，涉及关联交易和非公开发行股票相关事项。
• 顺威股份：董事长及总裁变更，同时发布年度报告和减持计划。
• 老板电器：2015年净利润同比增长 44.57%，业绩表现超预期，公司正积极拓展三四线城市及电商渠道。
• 海信电器：市场占有率领先，智能电视用户数量庞大，估值接近历史底部。
• 苏泊尔、三花股份、东方电热：被推荐为弹性组合，其中苏泊尔预计2015年净利润增长超 30%，东方电热新能源汽车电加热业务增长快，外延预期强烈。

关键信息

1. 原材料价格

• 铜价：35960元/吨，同比下降 14.09%，环比上升 1.52%。
• 铝价：10620元/吨，同比下降 17.61%，环比持平。

2. 周度家电数据

3. 行业趋势与挑战

• 3D电视市场：LG和三星计划削减或放弃3D电视产品线，表明该技术需求不足。
• 智能电视游戏：发展缓慢，主要受制于软硬件不匹配、操控方式多样、支付系统不完善等问题。
• 家电企业进军手机市场：如格力、海尔、长虹等，均未取得显著成功，主要原因是市场定位不清晰、渠道缺失及缺乏核心技术。

投资建议

稳健组合

• 美的集团（000333）：推荐为买入，空调去库存预计在二季度结束，机器人业务备受关注。
• 老板电器（002508）：推荐为买入，2015年净利润增长 44.57%，市场占有率有望提升。
• 海信电器（600060）：推荐为买入，液晶电视市场占有率领先，估值接近底部。

弹性组合

• 苏泊尔（002032）：推荐为增持，预计2015年净利润增长超 30%，渠道下沉和电商销售提升毛利率。
• 三花股份（002050）：推荐为买入，微通业务增长趋势良好。
• 东方电热（300217）：推荐为买入，新能源汽车电加热业务增长快，外延预期强烈。

附表：重点公司估值表

行业变化与趋势

• 海外市场：中国家电企业正加快海外并购步伐，如海尔收购GE、富士康收购夏普等，显示出海外市场对中国家电企业的重要性。
• 线上融合：线上线下融合发展成为趋势，线上市场增长迅速，成为传统家电卖场新的发力点。
• 行业集中度：白电、厨电市场集中度偏低，龙头公司通过渠道下沉和产品创新有望进一步提升市场份额。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预期证券在6个月内将强于市场 20% 以上。
• 增持（Outperform）：预期证券在6个月内将强于市场 5%~20%。
• 中性（Neutral）：预期证券在6个月内与市场表现基本持平。
• 减持（Underperform）：预期证券在6个月内将弱于市场 5% 以下。

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。