20170814-首创证券-家用电器行业周报_铝价大幅上涨_重点关注成本转嫁能力强的行业龙头_12页_2mb

家用电器行业证券研究报告总结

核心内容

本报告为首创证券2017年8月14日发布的家用电器行业研究报告，整体对行业持“看好”评级。报告指出，尽管近期受汇率波动及铜铝价格反弹影响，行业业绩展望有所承压，但这些因素属于短期干扰，不会改变家电行业龙头的长期成长逻辑。因此，继续建议增持家电板块。

主要观点

• 行业表现：2017年8月7日至13日期间，家用电器（申万）行业指数上涨0.07%，跑赢沪深300指数1.69个百分点。在申万28个一级行业中，家用电器板块涨幅排名第六，在大消费板块中涨幅排名第三。
• 子板块表现：白色家电板块涨幅为0.53%，其中飞科电器和华帝股份表现突出；视听器材板块则下跌2.85%，四川九洲跌幅较大。
• 行业数据：2017年上半年厨电线上市场零售额达136亿元，同比增长50.4%。油烟机、燃气灶、热水器占据厨电市场近八成份额。中端产品（1000~2999元）市场份额最高，其中2000~2999元价格段增长最快，达170.6%。高端产品（4000~5000元）虽然市占比小，但增长潜力大。
• 成本与价格：原材料价格上涨对行业毛利率造成一定压力，但家电企业通过提价及期货套期保值等手段缓解成本冲击。格力电器自2009年起投资原材料期货套保合约，有效降低价格波动对业绩的影响。
• 投资建议：推荐关注格力电器，其空调业务在三四线及农村市场仍有较大增长空间，且二季度原材料价格回调、产品提价及与银隆的关联交易将推动利润率提升。

关键信息

市场数据

原材料价格

• 铜价：2017年7月31日-8月4日上涨0.6%，全年累计上涨11.6%。
• 铝价：2017年7月31日-8月4日上涨1.5%，全年累计上涨11.8%。
• 趋势：2016年三季度以来铜、铝价格持续上涨，但2017年涨势趋缓，近期有所反弹，长期预计趋于平稳。

外汇波动

• 人民币对美元升值幅度较大，2017年上半年USD/CNY从6.95下降至6.77，升值超过2%。
• 外汇升值对出口型企业如莱克电气、新宝股份等的业绩造成一定影响。

中报点评（以海信科龙为例）

• 营业收入：176.06亿元，同比增长34.16%。
• 净利润：6.72亿元，同比增长20.17%。
• 空调业务：上半年收入85.2亿元，同比增长57.4%，占主营业务收入53.32%，但毛利率同比下降2.64%。
• 冰洗业务：收入66.6亿元，同比增长10.38%，毛利率同比下降6.38%，主要受内销市场需求低迷影响。
• 内部优化：公司持续优化流程，加速存货周转，存货周转天数同比减少4.8天。

风险提示

• 系统性风险：大盘波动可能对家电板块造成影响。
• 地产调控：可能抑制家电需求。
• 原材料价格波动：对成本和毛利率产生影响。

重点推荐个股

• 格力电器：空调业务增长空间大，产品提价已完成，二季度原材料价格回调，关联交易将带来业绩贡献，预计二季度利润率显著提升。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

分析师简介

• 张炬华：首创证券研发部家用电器行业分析师，中国人民大学财政金融学院硕士，具有9年证券业从业经历。

免责声明

• 本报告由首创证券有限责任公司制作，内容来源及观点可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。