20160120-中国银河-金通灵-300091.SZ-再签1.9亿元合同_高效汽轮机高增长可期_受益军民融合_美丽中国__13页_878kb

金通灵公司研究报告总结

核心内容概述

金通灵（300091.SZ）是一家专注于流体机械和节能环保装备的高科技企业，近年来在高效汽轮机、压缩机、无人机、燃气轮机等领域取得显著进展，同时通过收购锋陵特电进入军工市场，受益于“军民融合”、“美丽中国”等政策驱动，公司业绩和市场空间持续扩大。

主要观点与关键信息

1. 重大合同签订，业务增长可期

• 公司与枞阳县驭自然生物质能发电有限公司签订1.9亿元合同，用于35MW生物质能发电厂的成套设备。
• 此前已签订1.16亿元煤气发电工厂合同，表明公司在高效汽轮机领域的市场突破。
• 合同金额占公司2014年营业收入的22.18%，显示公司业务在新能源领域的强劲增长潜力。

2. 高效汽轮机技术突破，具备进口替代能力

• 公司已完成1MW-150MW高效汽轮机产业化，采用分缸再热技术，效率较常规产品高10-25%。
• 产品适用于生物质发电、太阳能光热发电、垃圾发电、余热发电、热电三联供等领域。
• 高效汽轮机市场空间超百亿，公司目标市场份额10-15%，预计年收入可达10-15亿元。

3. 收购锋陵特电，进军军工市场

• 收购锋陵特电70%股权，以0元价格转让，同时增资2,000万元，实现军工资质的快速获取。
• 锋陵特电具备三级保密资格、武器装备质量体系认证等资质，可支持公司无人机、高端流体机械等产品进入军工市场。
• 通过整合锋陵特电资源，公司将打造军工业务平台，拓展无人机、高端流体机械等产品线。

4. 产品结构升级，聚焦节能环保新能源

• 公司传统业务包括鼓风机、压缩机、汽轮机等，未来将向“产品+服务”系统集成模式转型。
• 鼓风机业务稳定，预计2015年收入5亿元；压缩机和汽轮机业务增长迅速，目标市场份额10-15%，年收入目标10-15亿元。
• 公司在无人机、燃气轮机等新兴领域也取得进展，未来有望成为新增长点。

5. 研发能力强，技术储备丰富

• 与美国ETI、中科院热物理研究所、西交大等机构合作，研发磁悬浮压缩机、二氧化碳压缩机、天然气透平膨胀机等新产品。
• 成功研制70公斤推力小型涡轮喷气发动机，用于高亚音速无人机，已试飞成功并获得军方认可。
• 无人机业务将受益于军民融合政策，未来市场空间广阔。

6. 业绩增长趋势明确，盈利潜力大

• 2014年公司收入8.57亿元，同比增长21.8%；净利润0.14亿元，同比增长448.9%。
• 2015年第三季度净利润达0.3亿元，同比增长228%。
• 新产品如小型离心压缩机、汽轮机毛利率超过40%，显著高于传统产品，公司盈利水平有望持续提升。

7. 投资建议

• 预计2015-2017年EPS分别为0.23元、0.50元、1.00元，PE分别为120倍、55倍、27倍。
• 未来三年业绩CAGR预计达146%，公司受益于无人机、军民融合、“美丽中国”等主题，维持“谨慎推荐”评级。

市场空间与政策支持

• 生物质发电：2020年装机容量目标3000万千瓦，公司产品具备进口替代能力，市场空间广阔。
• 军民融合：公司通过无人机发动机切入军工市场，未来有望拓展军用无人靶机及相关产品。
• “美丽中国”：公司业务覆盖节能环保、新能源、环保等领域，符合国家政策导向，受益显著。

附录信息补充

附录1：高效汽轮机市场前景

• 公司汽轮机业务由子公司金通灵动力负责，具备国际先进水平。
• 已中标多个生物质发电、太阳能光热发电等项目，显示市场认可度高。
• 汽轮机市场需求超100亿元，公司具备竞争优势。

附录2：锋陵特电收购细节

• 通过股权转让和增资方式完成收购，实现军工资质快速获取。
• 锋陵特电业务涉及军用柴（汽）油发电机组，技术积累深厚。
• 收购后，公司将整合资源，拓展无人机、高端流体机械等军工产品线。

附录3：业务布局与技术优势

• 公司业务涵盖鼓风机、压缩机、汽轮机、无人机、燃气轮机等多个板块。
• 系统集成能力突出，提供EPC、BOT、BOO等服务，形成“产品+服务”双轮驱动。
• 研发团队强大，具备国际视野，推动技术创新与产品升级。

总结

金通灵通过高效汽轮机技术突破和收购锋陵特电，成功拓展新能源和军工市场，受益于“军民融合”和“美丽中国”政策，业绩增长显著。公司产品结构持续优化，毛利率提升，未来三年增长潜力大，投资价值突出。