20141107-光大证券-2014年3季度基金持债分析_整体信用为主_二级债基可转债仓位增加_13页_684kb

债券研究总结：2014年3季度基金持债分析

核心内容概述

本报告分析了2014年3季度基金在股票和债券方面的持仓变化，重点探讨了债券型基金的持仓结构与杠杆水平。整体来看，股票和债券的绝对数量和相对仓位均有所上升，而现金占比下降。债券型基金的杠杆略有下降，但仍高于2013年年报水平。同时，二级债基的可转债仓位显著增加，成为市场关注的焦点。

主要观点

1. 股票与债券持仓双升，现金占比下降

• 截至2014年9月30日，基金持有股票市值约13522亿元，占净值比41.03%。
• 基金持有债券市值约11044亿元，占净值比33.51%。
• 现金占净值比从2014年中报的44.48%降至3季度的41.75%。
• 各类基金数量、份额和资产净值均有所增长，其中货币型基金增长最快。

2. 债券型基金持仓分析

(1) 信用产品仍占主流，杠杆略有下降

• 债券型基金持有债券市值约3491亿元，占净值164.05%，杠杆为1.82。
• 信用产品（企业债、可转债）占债券投资市值约79.54%，利率产品（国债、金融债、央票）占约10.46%。
• 债券型基金的杠杆水平从2014年中报的2.00下降至1.82，但仍高于2013年年报的1.69。

(2) 中长期纯债基金

• 利率和信用仓位均小幅上升。
• 利率产品占比约8.15%，信用产品占比约78.39%。

(3) 短期纯债基金

• 规模增加，利率品仓位显著上升。
• 利率产品占约10.65%，信用产品占约51.06%。

(4) 一级债基

• 规模减少，利率品仓位上升，信用品仓位下降。
• 利率产品占比约11.80%，信用产品占比约80.62%。

(5) 二级债基

• 规模上升，股票仓位增加较多，利率仓位下降，信用品仓位增加。
• 可转债仓位从2014年中报的17.44%上升至2014年3季度的20.83%。
• 二级债基的可转债仓位在3季度攀升至28%左右。

关键信息

1. 债券型基金持仓结构变化

• 国债：市值从2014年中报的58.03亿元增至64.11亿元，占比1.84%。
• 金融债：市值从290.21亿元增至300.45亿元，占比8.61%。
• 可转债：市值从271.07亿元增至288.06亿元，占比8.25%。
• 短融：市值从352.60亿元降至336.12亿元，占比9.63%。
• 企业债：市值从2581.27亿元降至2488.45亿元，占比71.28%。

2. 基金持有可转债的变动

• 从2011年至今，基金整体可转债持仓比例在7-20%之间波动。
• 一级债基的可转债仓位缓慢下降，而二级债基则有所回升。
• 2014年3季度，二级债基的可转债仓位达到28%左右。

3. 各类基金规模变化

• 股票型基金：份额下降7%。
• 混合型基金：份额下降4%。
• 债券型基金：份额增加1%。
• 货币型基金：份额增加11%。

数据与图表

• 图表1：基金资产净值、发行规模、数目变化情况。
• 图表2：基金持有券种汇总情况（近4季度）。
• 图表3：2011年以来基金持有资产总值占净值比。
• 图表4：债券型基金（开放式）持有券种汇总情况（近4季度）。
• 图表5：中长期纯债型基金（开放式）持有券种汇总情况（近4季度）。
• 图表6：短期纯债型基金（开放式）持有券种汇总情况（近4季度）。
• 图表7：一级债基（开放式）持有券种汇总情况（近4季度）。
• 图表8：二级债基（开放式）持有券种汇总情况（近4季度）。
• 图表9：2011年以来基金流动性持仓占债券投资市值比。
• 图表10：2011年以来债基持有可转债占净值比例。
• 图表11：基金持有可转债市值变化情况（亿元）。

分析师信息

• 吴昊：数学博士，曾于齐鲁证券研究所从事固定收益研究，现于光大证券研究所负责固定收益研究。
• 周庭佐：执业证书编号：S0930514080001。
• 赵璐媛：执业证书编号：S0930514080005。

市场表现

• 2014年以来，基金总指数涨幅为10.47%，货币市场基金涨幅为3.52%。
• 债券型基金涨幅为12.33%，跑赢普通股票型基金和沪深300指数。

风险提示

• 本报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需谨慎决策并咨询专业人士。

公司信息

• 光大证券股份有限公司：成立于1996年，全国性综合类股份制证券公司。
• 经营范围：包括证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营等。
• 研究所：提供研究报告，内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。

联系方式

• 分析师：吴昊、周庭佐、赵璐媛。
• 销售交易部：上海、北京、深圳。
• 机构客户业务部：上海、北京、国际业务。