20240514-东方金诚-可转债周报_规模收缩_仓位下降_一季度基金减持转债幅度创下新高_11页_2mb

基金转债持仓大幅下降及市场动态分析

核心观点

基金转债持仓大幅收缩
2024年一季度基金转债持仓规模较2023年末下降41052亿元，创近年最大降幅。其中，二级债基是减持主因，因风险偏好降低、规模缩减，主动及被动累计减持33030亿元。从主动调仓看，可转债基金、偏债混合基金、灵活配置基金小幅增持转债，但受规模影响，整体增长有限。

持仓结构变化明显
基金减持中大盘（沪深300、中证500）、高评级（AAA级）转债，主动减持显著；对小盘（中证1000）与低评级（AA-级）转债减持幅度较小。行业方面，传媒与国防军工是唯一获得基金加大对券增持的行业；交通运输、银行、煤炭等板块被减持超20亿元，与基金对高股息资产风险偏好的降低相关。

市场情绪回暖，交易活跃度提升
二季度以来，资金面改善，权益市场风险偏好回升，固收+资金回流转债市场，3、4、5月（截至5月10日）转债日均成交额连续增长，推动中证转债指数累计涨幅达38.3%跑赢上证指数。尽管如此，仍需关注房地产修复不及预期对市场情绪的潜在影响。

个券表现分化，小盘债基结构性机会显现
基金一季度净增持的转债主要集中在银行（中信转债、杭银转债）与资源板块（华友转债、柳工转2）；减持幅度较大的转债则为触发赎回条件的品种，如浦发转债、大秦转债。当前市场风格由稳息红利资产向成长类标的切换，小盘、低评级转债估值修复迹象明显，但需警惕微盘股基本面不确定性。

上周市场概况

权益市场表现强劲
上周A股主要指数普遍上扬，叠加政策利好，多个行业成交量明显放大，市场情绪明显升温。但北向资金波动较大，出现明显净流入与净流出交替。

转债市场活跃度显著提升
一周交易量同比扩大，成交额再创新高，为上半年单日最高水平；估值方面，电力设备、医药生物等行业表现突出，估值修复明显；小盘转债估值分化程度则较高，需注意风险。

风险提示

市场情绪变化因素
当前市场在政策面回暖与资金流动改善的催化下，情绪高涨。但若关键板块（如房地产等）修复不及预期，高估值与交易活跃可能存在下修风险，需密切监控潜在的风险溢价波动与流动性对接矛盾。

（本报告仅作参考，不构成操作建议）