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资产支持证券市场季报总结（2021年一季度）

核心内容概述

2021年一季度，我国资产支持证券市场在政策规范与产品创新的推动下持续发展。市场整体发行规模同比增长显著，但环比下降，主要受到季节性因素影响。与此同时，信用风险事件有所增加，尤其集中在PPP项目、房地产类和基础设施收益权类资产证券化产品上。此外，市场推出了首单碳中和资产支持票据和版权资产证券化产品，标志着绿色金融与知识产权融资的创新进展。

主要观点

• 政策与产品创新：

  • 交易商协会发布《非金融企业资产支持票据业务尽职调查指引（试行）》，规范尽职调查流程，促进市场健康发展。
  • 首单碳中和资产支持票据成功发行，为绿色金融提供支持，助力“双碳”目标实现。
  • 首单版权资产证券化产品发行，缓解文化企业融资难题，推动文化创意产业发展。

• 发行情况：

  • 全市场共发行466单1256只资产支持证券，发行规模达6415.75亿元。
  • 银行间市场发行规模同比增幅显著，主要由住房抵押贷款和应收账款类资产推动。
  • 交易所市场发行规模增长相对平稳，但发行数量和规模仍保持增长趋势。
  • 一季度发行规模和单数同比上升，但环比下降，反映季节性因素影响。

• 信用等级分布：

  • 新发行资产支持证券中，信用等级主要集中在AAA_sf和AA+sf，AAA_sf占比最高，达84.47%。
  • 存量资产支持证券中，AAA_sf、AA+sf和AA_sf占主导，其中AAA_sf占比74.64%，规模占比92.15%。
  • 信用等级对发行利差具有显著区分度，AAA_sf、AA+sf和AA_sf的利差均值分别为163BP、262BP和484BP。

• 信用事件：

  • 一季度共发生1起资产支持证券违约，涉及“首航04”。
  • 27只资产支持证券信用评级下调，主要受外部担保人违约和公司经营恶化影响。
  • 14只资产支持证券被列入评级观察名单，其中多数与航空和公共交通行业相关。

• 发行利差分析：

  • 发行利差随信用等级下降而上升，反映市场对低评级产品要求更高的风险溢价。
  • AAA_sf和AA+sf之间的级差为99BP，AA+sf和AA_sf之间的级差为222BP。
  • 信用等级对发行利差具有显著影响，显著性检验通过，说明评级体系有效。

关键信息

发行概况

• 发行单数：466单（环比下降32.37%，同比上升35.47%）
• 发行只数：1256只（环比下降29.48%，同比上升41.76%）
• 发行规模：6415.75亿元（环比下降45.82%，同比上升51.72%）

主要基础资产类型

发行利差分析

• AAA_sf：利差均值163BP，变异系数0.55
• AA+sf：利差均值262BP，变异系数0.32
• AA_sf：利差均值484BP，变异系数0.49

信用事件

• 违约债券：1只（“首航04”）
• 信用评级下调：27只
• 列入评级观察名单：14只

承销商排名

市场展望

市场增长支撑因素

• 商业银行加快住房抵押贷款证券化，推动住房抵押贷款支持证券发行。
• 鼓励消费政策出台，促进消费贷款资产支持证券发行。
• 不良资产和其他特殊机遇资产规模上升，推动相关证券化产品发行。

信用风险关注点

• 二季度到期兑付压力加大，预计有824只资产支持证券到期，金额达3098.05亿元。
• 部分信用资质较弱的企业及资产证券化产品可能持续释放信用风险。
• 投资者应重点关注PPP项目、房地产类和基础设施收益权类产品的增信主体与原始权益人风险。

信用风险事件分析

信用风险释放

• 一季度信用风险事件增加，市场参与者对信用风险保持谨慎态度。
• 信用风险缓释工具未新增创设，显示市场对风险防控的重视。
• 原始权益人经营恶化、担保人违约、政策调控等是主要风险来源。

总结

2021年一季度，资产支持证券市场在政策引导与产品创新中稳步发展，但信用风险事件有所上升，需引起投资者高度关注。未来市场有望继续增长，但需警惕政策风险、经营风险及信用风险的持续释放。