2025-06-16-Jefferies-全球纸浆专家电话会议要点-中国价格触底_8页_361kb

报告摘要

纸浆市场分析总结

中国市场动态:
中国硬木和软木浆价格预计在2025年6月见底，硬木价格约为500美元/吨，软木价格约为700美元/吨。这次底部是基于近期价格反弹后的回落，主要受全球贸易不确定性和关税影响。价格已经从2025年第一季度的高点下降了13-15%，且库存水平较高，约复产的35-40%市场份额的公司受益。
具体数字：2025年第一季度硬木价格高点为571美元/吨，预计第三季度降至500美元/吨；软木2025年第一季度高点为791美元/吨，预计第三季度降至700美元/吨。
全球市场情绪和风险:
整体市场情绪偏谨慎，下行风险较高，可能对2025年合并盈利预测产生负面影响。年末中国浆价底部被视为可能支撑成本，但也有观点认为中国企业内部成本较低可能导致价格进一步下行。
供应端面临不确定性，包括贸易紧张局势本身（如中美贸易）延迟复苏时间，以及新产能扩张的时间表被推迟。需求方面，欧洲和美国纸浆市场在第二季度面临下行压力，但可能在第四季度稍后时间有所恢复。
欧洲市场动态:
欧洲纸浆库存水平较高，硬木浆价格峰值见底预计为第三季610美元/吨。欧洲纸浆价格运作机制和物流差异造成与中国市场存在30%左右的价格差距。软木需求更加紧密，运营率较高，成本支撑较强，但潜在供应中断风险存在。
关键因素和展望:
整体复苏预计从2025年第三季度底开始，需要需求改善（如贸易战争缓和）或供应中断（经济或意外）来推动。多因素分析显示，中国产业链整合可能导致未来几年成本曲线变化，进而影响市场供需。支撑因素包括中国需求救济，但也存在对中国内部价格较低的担忧。
第三季度预期：中国硬木价格底部500美元/吨，软木700美元/吨；全球需求不确定，拉长了复苏时间线。
其他相关因素:
US-China trade tensions 和并购事件（如SUZ收购KMB）对供应链产生影响，任何相关进展可能提振并购活动。资产估值方面，评级调降已反映在价格预测中，熊方认为长期底部可能压低收益，而缓和因素如供应中断或贸易缓解仍不可低估。