致欧科技（301376）2026年半年报总结
核心内容概览
致欧科技在2026年半年度报告中展现了良好的业绩表现，收入和净利润均实现同比增长。公司于2026年8月30日发布半年报，并同步披露可转债发行预案。分析师维持“买入”评级，认为公司通过VC模式转型驱动费用率下行和业绩增速提升。
主要观点
1. 业绩表现
- 2026H1收入：48.26亿元，同比增长19.32%。
- 2026H1归母净利润：2.46亿元，同比增长29.16%。
- 扣非净利润：1.95亿元，同比下降12.55%，主要受汇率波动影响。
2. 利润增长因素
- 关税退税：2026H1公司已收到1,263.94万美元的退税款项及利息，形成一次性收益。
- 汇兑损益：2026H1因汇率波动产生较大汇兑损失，影响扣非净利润。
- 费用率改善：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，主要得益于亚马逊VC模式占比提升，该模式费用率较低。
3. 收入结构变化
- VC模式放量：2026H1亚马逊VC渠道收入18.66亿元，同比增长406.31%，占主营业务收入38.91%，同比增加29.71%。
- 地区增长：
- 欧洲：主营业务收入32.39亿元，同比增长26.03%。
- 美加：主营业务收入12.99亿元，同比增长1.46%。
- 拉美：主营业务收入1.78亿元，同比增长99.44%。
4. 财务预测调整
- 归母净利润预测：2026-2028年预期分别为4.74亿元、6.02亿元、7.05亿元，同比分别增长41%、27%、17%。
- PE估值：对应2026-2028年PE分别为17.82倍、14.03倍、11.99倍。
- 其他财务指标：
- 毛利率：2026Q2为36.17%，同比提升1.74个百分点。
- 归母净利率：2026Q2为6.80%，同比提升2.73个百分点。
- ROE（摊薄）：2026E预计为13.42%，2027E为15.65%，2028E为16.71%。
5. 可转债发行计划
- 募资总额：不超过5.14亿元，用于欧洲仓储枢纽及物流网络升级（3.01亿元）、数字化基础设施建设（1.13亿元）及补充流动资金（1.00亿元）。
- 债券期限：6年，按面值发行。
6. 投资评级
- 公司评级：买入（维持）。
- 理由：VC模式转型带动费用率下行和业绩增速提升，北美增长加速，拉美市场潜力显著。
关键信息
业绩亮点
- 收入和归母净利润均实现同比增长。
- VC模式占比提升，显著改善费用率结构。
- 拉美市场收入增长迅猛，成为新增长点。
风险提示
- 运费及汇率波动风险。
- 关税及地缘政治风险。
- 供应链及库存管理风险。
财务数据
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
8,124 |
8,701 |
10,503 |
11,738 |
13,109 |
| 归母净利润（百万元） |
333.57 |
335.81 |
474.10 |
602.34 |
704.66 |
| EPS（元/股） |
0.83 |
0.83 |
1.18 |
1.50 |
1.75 |
| P/E（倍） |
25.33 |
25.16 |
17.82 |
14.03 |
11.99 |
市场数据
| 指标 |
值 |
| 收盘价（元） |
20.99 |
| 一年最低/最高价（元） |
14.80/22.57 |
| 市净率（倍） |
2.40 |
| 流通A股市值（百万元） |
4,064.56 |
| 总市值（百万元） |
8,447.82 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
5,025 |
5,420 |
6,282 |
7,230 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
1,242 |
1,510 |
2,109 |
2,768 |
| 非流动资产 |
1,799 |
1,884 |
1,924 |
1,949 |
| 资产总计 |
6,825 |
7,303 |
8,206 |
9,179 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
8,701 |
10,503 |
11,738 |
13,109 |
| 归母净利润 |
336 |
474 |
602 |
705 |
| 毛利率(%) |
34.48 |
34.79 |
34.88 |
34.92 |
| 归母净利率(%) |
3.86 |
4.51 |
5.13 |
5.38 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
2,470 |
243 |
567 |
701 |
| 投资活动现金流 |
184 |
303 |
(1) |
(2) |
| 筹资活动现金流 |
(2,592) |
(264) |
32 |
(39) |
| 现金净增加额 |
73 |
240 |
598 |
659 |
估值与财务指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
8.39 |
8.78 |
9.56 |
10.48 |
| ROIC(%) |
4.93 |
11.45 |
10.98 |
11.38 |
| ROE-摊薄(%) |
9.94 |
13.42 |
15.65 |
16.71 |
| 资产负债率(%) |
50.51 |
51.62 |
53.11 |
54.07 |
| P/B（倍） |
2.50 |
2.39 |
2.20 |
2.00 |
投资建议
分析师认为致欧科技作为跨境家居品牌龙头，其VC模式转型显著提升了运营效率，推动费用率下行和收入增速提升。北美市场增长加速，拉美市场潜力巨大，公司未来增长可期。因此，维持“买入”评级。
