20251208-国元国际控股-石药集团-01093.HK-业绩有望见底回升_创新药研发快速推进_6页_747kb

石药集团（1093.HK）分析总结

核心观点

• 评级：买入，目标价10.11港元，对应2025-27年收入净利润增长，市值增长潜力存在。
• 股价：现价7.49港元，目标价涨幅35%，对应2026年PE 为 21.5 倍。
• 业绩：2025前三季度营收同比下滑12.3%，净利润减少7.06%，主要因集采降价；Q3季净利润增长27.2%。

研发情况

• 研发团队：超2000人的国际化研发团队，8大平台覆盖抗肿瘤、精神神经、心血管等领域。
• 投入：研发费用41.85亿元，同比增长7.9%，占成药收入27.1%。
• 管线：14款产品已递交上市申请，30余款处于注册临床阶段，未来5年计划新增50款产品。

出海进展

• 授权：海外授权收入15.4亿，潜在里程碑付款超150亿美元。
• 国际合作：与阿斯利康等国际公司合作，授权药物如SYS6010、安尼妥单抗等进入关键临床及上市准备阶段。

估值对比

• 公司当前估值（PE TTM 18.08倍）低于同行业如恒瑞医药、百济神州等。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 产品商业化落地低于预期
• 药品集采降价影响持续
• 国际合作/定价不确定性