钢铁行业月度投资策略：终端投资活动景气整体不差，环保高压趋严及常态化抑制产量释放，盈利的持续性增强-20180708-广发证券-32页-3mb

钢铁行业月度投资策略（2018年7月）总结

核心内容

2018年7月钢铁行业面临环保高压常态化和趋严化带来的产量释放抑制，同时需求端在雨季影响下环比趋弱，供需关系维持紧平衡。预计7月钢价走势以稳为主，盈利维持高位。行业评级为“买入”，重点推荐华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山等低估值龙头及业绩确定性高的企业。

主要观点

• 需求端：房地产开发投资累计同比增速小幅下降，但购置土地面积、房地产开发融资和销售面积增速回暖，显示地产投资中性为主。基础设施建设投资累计增速下滑，但财政支出比例上升，货币政策微调和PPP项目清库结束或带来修复机会。工业制造领域朱格拉周期抬升，制造业投资增速保持稳定，机械、汽车和造船需求表现良好。
• 供给端：粗钢产量小幅增长，但结构上长材占比下降，板材占比上升，铁水向工业材转移。部分钢厂因环保限产或淡季停产，供给或稳中有降。
• 库存情况：社会库存和钢厂库存均呈现环比上升趋势，但同比部分下降，整体库存处于相对低位。
• 价格走势：6月钢价以涨为主，但7月预计趋稳。原材料价格走势趋弱，钢价维持高位。
• 盈利情况：6月钢铁行业盈利全面下降，预计7月盈利维持高位。
• 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、钢材出口不及预期、限产执行力度低于预期、矿石巨头联合减产保价。

关键信息

一、终端投资活动景气整体不差

• 房地产开发投资：1-5月累计同比增速为10.20%，环比下降0.10个百分点；新开工面积和施工面积增速分别上升至10.80%和2.00%。
• 基础设施建设投资：1-5月累计同比增速为5.89%，环比下降2.90个百分点，但财政支出比例上升，预计逐步修复。
• 制造业投资：1-5月累计增速为5.20%，环比上升0.40个百分点，机械、汽车和造船需求表现良好。

二、社会融资与货币供应情况

• 社会融资规模：5月同比减少28.43%，显示信贷紧缩周期延续。
• M2增速：5月同比8.30%，环比持平；M1增速为6.00%，环比下降1.2个百分点。
• PMI指数：6月制造业PMI为51.50%，较上月下降0.4个百分点，但仍处扩张区间。

三、钢材产量与库存

• 粗钢产量：1-5月累计3.70亿吨，同比增534万吨；5月日均产量环比上升2.36%。
• 钢材库存：6月22日社会库存为1009.71万吨，环比上升1.12%；钢厂库存为445.87万吨，环比上升3.63%。
• 重点钢企库存：6月中旬重点钢企库存同比大幅下降13.94%。

四、铁矿石供需情况

• 铁矿石产量：1-5月累计同比下降36.83%，5月当月产量同比下降37.43%。
• 铁矿石进口：5月累计进口量同比上升0.66%，进口矿港口库存月环比降幅明显，过剩压力缓解。
• 铁矿石供应：进口矿占比76.84%，国产矿替代趋势显现。

五、价格与盈利变化

• 普钢价格：6月价格动态涨跌幅为-0.79%~-0.13%，月度均价环比上涨0.99%~4.11%，同比上涨7.01%~32.93%。
• 原材料价格：6月内矿价格环比上涨1.07%，外矿价格环比下跌0.03%。
• 盈利情况：6月盈利全面下降，预计7月盈利维持高位。

投资建议

• 推荐股票：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山。
• 投资逻辑：低估值龙头和业绩确定性更好的公司，关注供给侧改革、国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

风险提示

• 宏观经济风险：增速大幅下滑。
• 出口风险：钢材出口情况不及预期。
• 限产风险：限产执行力度低于市场预期。
• 原材料价格风险：矿石巨头联合减产保价。

图表索引

• 图1：固定资产投资完成额累计增速小幅下降
• 图2：工业增加值累计增速与上月持平
• 图3：M1增速环比小幅下降、M2增速环比持平
• 图4：黑色金属固投完成额累计增速环比小幅上升
• 图5：中采PMI指数微幅下降
• 图6：生产、新订单、新出口订单、进口指数小幅下降
• 图7：产成品库存指数微幅上升，原材料库存指数小幅下降
• 图8：购进价格指数小幅上升，采购量指数微幅下降
• 图9：5月粗钢日均产量环比升幅明显
• 图10：5月粗钢产量同比升幅明显
• 图11：5月钢材月出口量同比微幅下降
• 图12：5月粗钢月净出口量同比降幅明显
• 图13：5月粗钢月表观消费量同比大幅上升
• 图14：1-5月粗钢累计表观消费量同比大幅上升
• 图15：重点钢企钢材旬库存同比大幅下降
• 图16：钢材社会库存持续下降
• 图17：上海市场终端线螺采购量月度环比降幅明显
• 图18：房地产开发投资累计同比增速微幅下降
• 图19：房屋施工、新开工、竣工面积累计同比增速变化
• 图20：房屋施工面积当月同比增速大幅上升
• 图21：商品房销售面积累计同比增速升幅明显
• 图22：商品房销售面积当月同比增速大幅上升
• 图23：非电力部门基建投资累计增速小幅下降
• 图24：5月汽车产量、销量累计同比增速升幅明显
• 图25：5月汽车产量当月同比增速微幅上升
• 图26：铁矿石累计进口量占比小幅上升
• 图27：5月铁矿石过剩量下降
• 图28：5月进口矿港口库存环比降幅明显
• 图29：普钢价格动态涨跌幅
• 图30：普钢月度均价变动情况
• 图31：原材料价格当月变动情况
• 图32：原材料月度均价变动情况
• 图33：主要普钢品种月度均价变动情况

数据来源

• Wind、国家统计局、海关总署、我的钢铁网、广发证券发展研究中心