数说IVD：以客观数据窥视IVD公司经营及投资-20170908-广发证券-27页

数说IVD 总结

核心内容概述

本报告由广发证券发展研究中心医药行业团队发布，旨在通过客观数据对IVD（体外诊断）板块的经营状况及投资价值进行分析。报告涵盖了2017年1月至8月IVD板块的整体表现、主要上市公司的财务数据、费用结构、股东变动及未来解禁情况，并对行业面临的挑战和机遇进行了展望。

主要观点

1. IVD板块行情回顾

• 2017年1月至8月：IVD板块整体下跌12%，表现欠佳，主要受市场整体风险偏好影响。
• 历史表现：自2010年以来，IVD板块指数呈震荡走势，PE（TTM）倍数整体回落，处于估值消化阶段。

2. 板块整体财务表现

• 营业收入：2017年上半年，IVD板块实现营业收入101.9亿元，同比增长36.5%。
• 扣非净利润：实现扣非归母净利润13.2亿元，同比增长20.2%，显示板块仍保持较快增长。

3. 公司财务表现

• 营收增长：迈克生物、迪安诊断、安图生物等公司在营收增长中表现突出，其中润达医疗、三诺生物、迪安诊断因外延或内生增长，增速排名前三。
• 毛利率与净利率：板块整体销售毛利率保持平稳，净利率有所提升，但不同公司表现差异较大。
• 费用率：整体销售费用率下降0.4%，管理费用率下降0.6%，财务费用率上升0.7%。部分公司费用率较高，如凯普生物、塞力斯、博晖创新，总费用率接近或超过50%；而润达医疗、科华生物、塞力斯等公司费用率较低，控制在20%以下。

4. 股东变动与解禁情况

• 机构持股：润达医疗、达安基因、万孚生物等公司机构持股比例较高，部分公司机构持股比例有所上升。
• 解禁情况：2017年8月31日至2018年8月31年间，多家IVD公司存在解禁计划，其中美康生物、华大基因等公司解禁市值较大，解禁后流通股占比高，可能对股价产生较大影响。

5. 行业挑战与机遇

• 价格压力：各地检验终端收费存在下降可能，部分品类可能面临价格战。
• 政策影响：阳光挂网政策对IVD行业价格形成压力。
• 渠道整合：IVD行业渠道整合存在不确定性，可能影响公司盈利能力与市场格局。

关键信息

1. 板块及公司盈利分析

• 2017年1-8月：IVD板块整体表现不佳，但部分公司如迈克生物表现较好，涨幅为+6.0%。
• 2017年上半年：整体营收增长较快，扣非净利润增长稳定，但不同公司增长差异显著。

2. 费用结构分析

• 费用率变化：销售费用率和管理费用率下降，财务费用率上升，整体费用控制较好。
• 研发投入：艾德生物、博晖创新、安图生物等公司研发投入较高，研发收入占比领先，显示出对技术发展的重视。

3. ROE表现

• 投资性价比：艾德生物、安图生物、万孚生物等公司ROE表现较好，具有较高的投资价值。
• 影响因素：部分公司ROE下降与IPO上市及业务结构调整有关，而非利润率下降。

4. 应收账款与存货周转

• 应收账款：部分公司应收账款较高，但整体周转率保持稳定。
• 存货管理：存货水平相对可控，存货周转率变化不大。

5. 流动性指标

• 流动比率与速动比率：多数公司流动性指标良好，但个别公司存在波动。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

风险提示

• 价格战风险：部分品类可能面临价格竞争，影响利润空间。
• 政策风险：阳光挂网政策可能对行业价格形成压力。
• 解禁压力：部分公司面临较大的解禁压力，可能影响市场流通与股价表现。
• 渠道整合不确定性：行业渠道整合可能带来市场格局变化，影响公司业绩。

总结

IVD板块在2017年上半年保持较快增长，但受市场风险偏好影响，1月至8月表现不佳。整体财务状况良好，部分公司如迈克生物、迪安诊断、安图生物等在营收与利润增长方面表现突出。费用控制较好，但研发投入差异明显。行业面临价格战、政策调整及渠道整合等多重挑战，投资者需关注公司解禁计划及市场动态。