20240419-国联证券-德赛西威-002920.SZ-自主品牌客户放量_2024年Q1收入高增_3页_300kb

德赛西威（002920）2024年Q1业绩报告点评

德赛西威发布2024年第一季度业绩报告，业绩表现亮眼，单季度营收和利润均高速增长。2024年Q1实现营业收入564.8亿元，同比增长417.8%；归母净利润38.5亿元，同比增长164.1%，但低于收入增速，主要由于毛利率下降及费用改善幅度较小。

核心要点分析

1. 客户结构变化带动收入增长
   Qt合资客户销量分化，其中部分品牌销量下滑明显，但自主客户表现强劲。如奇瑞、理想、吉利、比亚迪等品牌销量增长均超50%，推动德赛西威订单和收入提升。

2. 毛利率承压但费用改善显著
   2024年Q1毛利率为19.34%，同比下降17.5个百分点，主要受产品价格下调影响。但期间费用率持续优化，销售、管理及研发费用率分别同比下降0.18pct、0.57pct和0.83pct，整体净利润变化幅度小于收入。

3. 订单充沛，新产品持续突破
   公司在座舱和智驾领域积极拓展客户，获得多个新项目定点。智能座舱和智能驾驶订单年化销售额分别超过150亿元和80亿元，订单增长为未来业绩提供了坚实支撑。此外，公司产品矩阵不断完善，先后获得理想、极氪、吉利等客户的定点。

4. 盈利预测与投资评级
   预计2024-2026年公司营收复合增长率约为30%，归母净利润年均增速约30%，对应PE逐年下降，最低至19倍。分析师建议持续关注，认为公司平台化能力增强，成长性持续。

风险提示

• 汽车行业销量不及预期；
• 新产品研发进度或市场接受度不及预期；
• 原材料价格波动；
• 行业竞争格局恶化等。

德赛西威凭借良好的客户结构和产品布局，在2024年开局强势增长，财务指标稳健，下一步需关注新产品落地进度和毛利率改善情况，维持“买入”评级。