20210506-中航证券-内蒙一机-600967.SH-2020年报及2021年一季报点评_股权激励推动公司机制改革探索_各项业务稳步增长_5页_603kb

内蒙一机（600967）2020年报及2021年一季报总结

核心内容

内蒙一机（600967）在2020年及2021年一季度表现出稳定的增长态势，其军品业务和民品铁路车辆业务均实现稳步提升。公司作为国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地，具有显著的行业垄断优势，产品需求集中且具备持续性。此外，公司实施股权激励计划，进一步强化内部管理机制，提升业绩表现。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年业绩：公司实现营业收入132.34亿元，同比增长4.36%；归母净利润6.56亿元，同比增长14.70%；扣非后净利6.33亿元，同比增长20.41%。
• 2021年一季度业绩：公司实现营业收入19.12亿元，同比增长2.32%；归母净利润1.77亿元，同比增长20.23%；基本每股收益0.10元，同比增长19.54%。
• 毛利率：2020年毛利率为9.81%，同比下降0.69个百分点，但整体仍保持稳定增长。

业务发展

• 军品业务：公司专注于轮履装甲车辆和火炮系列产品的研发与生产，随着“十三五”收官，部分重大科研项目和工程完成，为公司带来新的增长点。
• 民品铁路车辆：公司通过军工技术培育开发了铁路车辆及零部件产品，成功中标多项国铁大单，市场拓展成绩显著。
• 技术转化：公司积极将军用技术转化为民用高尖端产品，如森林消防系列装备、特种车辆等，形成新的业绩增长点。

股权激励

• 公司2020年限制性股票激励计划已获国资委原则同意，拟授予不超过1543.4万股限制性股票，其中首次授予1403.40万股，占公司总股本的0.83%。
• 该计划旨在提升公司治理水平，吸引和留住优秀人才，增强员工积极性，推动公司长期稳定发展。

关键信息

财务数据

• 总股本：16.90亿股
• 流通A股：16.90亿股
• 资产负债率（2020）：67.59%
• ROE（2020）：6.94%
• PE（TTM）：25.52
• PB（LF）：1.77

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：12.30元
• 盈利预测（2021-2023）：
  • 营业收入：136.66亿元、158.83亿元、187.87亿元
  • 归母净利润：6.98亿元、8.12亿元、9.40亿元
  • EPS：0.41元、0.48元、0.56元
• PE倍数：对应2021-2023年预测收益的30倍、26倍及22倍PE。

风险提示

• 军品订单波动
• 铁路车辆及零部件市场拓展不及预期
• 国际局势变化影响军贸合同履约执行

未来发展

• “十四五”规划：国防和军队现代化质量效益建设水平要求大幅提升，加速武器装备升级换代和智能化发展，为公司军品业务带来新的机遇。
• 铁路建设：国家加大铁路建设投入，推动“两新一重”政策，铁路车辆及零部件业务有望随市场规模扩大而业绩增厚。
• 公司战略：公司将2021年定为“对标世界一流管理提升年”，致力于提升管理效率和企业竞争力。

分析师信息

• 张超：首席分析师，清华大学硕士，SAC执业证书号：S0640519070001
• 王菁菁：军工行业分析师，英国萨里大学理学硕士，SAC执业证书号：S0640518090001
• 宋博：军工行业分析师，北京航空航天大学金融硕士，SAC执业证书号：S0640520090001

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300
  • 中性：行业增长与沪深300持平
  • 减持：行业增长低于沪深300

免责声明

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