20230327-安信证券-新奥股份-600803.SH-低气价下城燃与接收站复苏可期_业绩高增长有望持续_5页_856kb

新奥股份2022年年报及2023-2025年投资分析总结

核心内容

新奥股份（600803.SH）于2023年3月27日发布2022年年报，全年营业收入达1540.44亿元，同比增长33.04%；归母净利润58.44亿元，同比增长26.17%；归母核心利润60.67亿元，同比增长48.17%。公司业绩增长显著，主要得益于天然气直销业务毛差提升以及煤炭业务量价齐升。

主要观点

1. 天然气直销业务表现亮眼

• 2022年直销气量为35.07亿方，收入163.14亿元，同比增长182.02%；
• 毛利达31.07亿元，同比增速高达140.31%；
• 毛差达0.72元/方，较去年大幅提升，显示出公司在气价判断和成本控制方面的优势；
• 公司与切尼尔签订的LNG长协气量从45万吨增至90万吨，直销气业务有望持续增长。

2. 煤炭业务量价齐升

• 能源生产业务收入85.51亿元，同比增长23.9%；
• 煤炭业务全年销量达524万吨，同比增长34.36%。

3. 城燃与LNG接收站业务复苏可期

• 受海内外气价下行及疫情消退影响，预计2023年城燃业务将实现业绩修复；
• LNG接收站利用率低，但随着气价回落和国内需求增长，舟山接收站处理量有望回升；
• 2023年我国天然气表观消费量预计同比增长5%-6%，公司销气量增速有望高于全国均值。

4. 公司具备长期气源成本优势

• 国内气源方面，公司聚合了新疆庆华、大唐能源、山西煤层气、重庆页岩气等非常规资源，实现稳定供气约300万方/日；
• 海外气源方面，公司与NextDecade、EnergyTransfer等签订530万吨/年LNG长协，2025-2026年将陆续释放，锁定低成本气源。

关键信息

财务表现预测（2023-2025年）

投资建议

• 投资评级：买入-A；
• 6个月目标价：24元；
• 股价（2023-03-24）：18.72元；
• 预计未来成长性突出，公司具备较强的盈利能力和长期竞争优势。

风险提示

• 下游用气需求不及预期；
• 海外LNG价格波动风险；
• 汇率波动风险。

估值指标

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

新奥股份在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于天然气直销业务毛差提升和煤炭业务量价齐升。公司通过国内外气源的优化配置，具备长期成本优势，且在城燃与LNG接收站业务方面具备复苏潜力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，成长性突出，投资价值较高。然而，需关注下游需求变化、海外气价波动及汇率风险等因素。