20211029-天风证券-新奥股份-600803.SH-前三季度业绩高增156_舟山接收站为战略支点_3页_802kb

新奥股份（600803）总结

核心内容

新奥股份在2021年前三季度业绩显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长33.77%和156.45%。其中第三季度营收同比增长31.85%，归母净利润同比增长116.06%。公司业绩高增主要得益于天然气零售量价齐升、直销业务及综合能源业务快速增长，以及债务规模和利率的下降，财务费用减少，同时Santos处置和新能凤凰处置带来额外的投资收益。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度实现营收796.44亿元，归母净利润32.1亿元，同比分别增长33.77%和156.45%。Q3营收278.1亿元，同比增长31.85%，归母净利润11.3亿元，同比增长116.06%。
• 盈利能力：尽管上游涨价导致毛利率同比略降2.1个百分点至17.14%，但公司通过优化费用结构和财务费用减少，仍实现了归母净利润的大幅增长。
• 业务拓展：天然气零售量同比增长19.9%至180.3亿立方米，其中工商业售气量增长23%，民生气量增长14%。新开发工商业用户日开口气量达1660万立方米，同比增长46%；家庭用户数量达188万个，同比增长16.8%。
• 战略投资：公司计划通过发行股份及支付现金购买新奥舟山液化天然气有限公司90%的控股权，以增强其天然气产业链布局。舟山接收站是浙江省主力气源之一，年处理能力有望达到800万吨，有助于稳定气源供应和提升输储能力。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：23.7元
• PE倍数：基于2022年可比公司平均PE为14.58倍，给予公司15倍PE，目标价为23.7元。

风险提示

• 下游需求增长不及预期
• 上游价格超预期上涨
• 直销气业务扩展不及预期

财务预测摘要

业务发展

• 城燃业务：天然气零售量稳定增长，气源供应充足，LNG进口以长约为主，增强了资源池结构。
• 投资与收购：通过收购新奥舟山液化天然气有限公司90%的控股权，增强气源网络优势，提升输储能力。

总结

新奥股份在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于天然气业务的扩展和财务费用的优化。公司通过收购舟山接收站，进一步强化了其在天然气产业链中的地位。尽管面临上游涨价带来的毛利率压力，但公司仍通过多种因素实现了归母净利润的大幅增长。投资建议方面，公司被给予买入评级，目标价为23.7元，基于其良好的增长前景和行业地位。然而，公司也面临一定的风险，包括下游需求增长不及预期、上游价格波动及直销气业务扩展情况等。