20220419-光大证券-港股2021年年报分析_业绩整体回落_行业景气度分化_24页_885kb

报告摘要

港股2021年年报分析总结

核心内容概述

2021年下半年港股市场整体业绩出现回落，主要指数净利润同比增速显著下降。尽管如此，部分行业和板块仍表现出较强的韧性，行业间景气度分化明显。同时，净利率下滑对ROE产生较大拖累，但部分板块通过资产周转率提升部分抵消了该影响。整体来看，港股市场在2021年经历了一轮业绩波动，但部分行业在两年复合增速上仍保持增长。

主要观点

1. 业绩整体回落

净利润增速下降：2021H2港股主要指数净利润同比增速大幅下滑，恒生科技净利润增速最低，仅为7.1%。
基数效应影响显著：净利润增速回落主要受2020年低基数影响，剔除基数效应后，各指数净利润复合增速有所提升。
营收增速同步回落：2021H2港股主要指数营收同比增速下降，恒生科技营收增速仍保持较高水平。
行业表现分化：半导体、软件与服务、耐用消费品与服装等行业表现较好，而房地产、媒体等行业则出现明显下滑。

2. 行业景气度分化

上游板块景气度下降：受保供稳价政策及基数效应影响，上游板块净利润增速大幅下降，但ROE表现优于其他板块。
中游板块景气度分化：运输行业表现突出，ROE为唯一增长行业，其他行业ROE均有所下降。
下游板块净利润增速回落：下游板块净利润同比增速由正转负，但部分行业如医疗保健、生物制药仍保持增长。
科技板块表现较好：尽管净利增速有所下降，但科技板块仍是表现最好的板块，软件与服务、电信服务等行业净利复合增速较高。
金融板块增速下滑但复合增速上升：多元金融为唯一营收增速上升的板块，银行、保险等子行业净利与营收增速均有所下滑。

关键信息

1. 指数表现

指数	2021H2净利润增速	2021H1净利润增速	两年净利润复合增速
恒生指数	2.0%	57.5%	17.26%
恒生科技	-12.3%	28.1%	45.37%
恒生综指	4.0%	60.0%	14.01%
恒生综指非金融	-4.8%	121.6%	6.52%

2. 行业表现

行业	2021H2净利润增速	2021H1净利润增速	两年净利润复合增速	2021H2营收增速	两年营收复合增速
半导体与半导体生产设备	245.8%	876.9%	25.4%	40.4%	25.4%
软件与服务	32.7%	37.4%	5.3%	12.9%	5.3%
耐用消费品与服装	13.5%	—	25.4%	15.9%	25.4%
医疗保健设备与服务	24.0%	20.1%	4.8%	6.6%	4.8%
制药、生物科技与生命	55.9%	174.6%	3.6%	16.3%	3.6%
技术硬件与设备	-36.7%	173.0%	6.5%	9.8%	6.5%
电信服务Ⅱ	6.6%	22.2%	3.9%	4.4%	3.9%
运输	—	—	5.2%	33.4%	5.2%
公用事业Ⅱ	-85.7%	55.6%	3.5%	18.0%	3.5%

风险分析

业绩修正风险：若上市公司修正业绩数据，可能影响整体结论。
市场不确定性：行业及公司评级可能受多种因素影响，包括市场环境、政策变化及公司自身经营状况。
估值局限性：报告所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

分析师：张宇生（执业证书编号：S0930521030001）
分析师：巩健（执业证书编号：S0930521040002）
联系人：刘芳
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总结

2021年港股市场整体业绩表现有所回落，但部分行业如半导体、软件与服务、耐用消费品与服装等仍保持较高景气度。科技板块作为表现最好的板块，其净利增速高于其他板块，而金融板块则在营收增速上有所改善。尽管整体净利率下滑拖累ROE，但部分行业通过资产周转率的提升部分抵消了该影响。行业间分化明显，上游板块ROE表现亮眼，中游板块中运输行业为唯一实现ROE增长的行业，下游板块则普遍面临净利润与毛利率下滑的压力。未来需关注业绩修正风险及市场变化对各行业的影响。

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