深度报告-20240315-中邮证券-荣信文化-301231.SZ-少儿图书领军企业_数字化驱动IP价值重塑_22页_1mb

少儿图书龙头荣信文化深度分析与投资建议

公司基本面

• 市场地位：少儿图书策划、发行领军企业，截至2023年上半年在少儿图书零售市场实洋市占率23.0%，位列第二。
• 核心业务：依托优质版权引进与原创能力，打造少儿科普、低幼启蒙等多元版权体系；“乐乐趣”品牌为核心，旗下累计孵化自主IP近20个。
• 营收结构：2023年自主版权营收占比51%，其中原创版权营收占比达97%。

行业前景

• 细分市场：少儿图书零售市场2022年码洋285.8亿元，增速11%；0-14岁人口增长放缓，行业进入存量竞争时代。
• 增长驱动：
  1. 短视频渠道：2023年少儿图书在短视频电商渠道实洋占比达37.09%，增速高达473.6%；
  2. IP多元化开发：少儿科普IP（如《十万个为什么》）与形象IP（如《小猪佩奇》）的变现潜能逐步释放。

投资建议

• 评级：首次覆盖“买入”评级，目标PE分别为165/39/22倍（2023-2025年对应）。
• 财务预期：
  • 营收：2023年279亿元（同比下滑15.39%），2024-2025年分别增长128%、846.6%；
  • 归母净利润：2023年/2025年EPS分别为0.12元、0.92元，对应PE从165倍降至22倍。
• 风险提示：出生率下滑、IP变现不及预期、行业竞争加剧等宏观与经营层面风险。