> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通策医疗（600763）公司点评总结 ## 核心内容 通策医疗（600763）是一家专注于医疗服务与医药生物领域的公司。在2021年第三季度，公司实现了营业收入8.19亿元，同比增长12.44%；归母净利润2.69亿元，同比增长5.88%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长7.75%。公司整体业务有序恢复，营收与归母净利润均维持高速增长。 ## 主要观点 - **业绩增长放缓**：虽然第三季度营收和净利润增长，但增速较前一季度有所放缓。公司指出，这主要受到人员招聘成本增加及宏观消费环境承压的影响。 - **毛利率下降**：第三季度毛利率为49.91%，较2020年同期下降1.95%，侧面反映出人员成本增加对利润的影响。 - **相对增速优势**：尽管绝对增速放缓，但公司认为其在消费型医疗服务行业中仍具有相对显著的增长优势与确定性，内在价值有望提升。 - **配置性价比提升**：在市场过度反应后，公司认为其配置性价比显著提升，持续推荐。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2021年全年预计29.23亿元，同比增长39.98%；2022年预计37.99亿元，同比增长30.00%；2023年预计49.39亿元，同比增长30.00%。 - **归母净利润**：2021年全年预计7.34亿元，同比增长49.07%；2022年预计9.59亿元，同比增长30.62%；2023年预计12.56亿元，同比增长31.0%。 - **每股收益**：预计2021年为2.29元/股，2022年为2.99元/股，2023年为3.92元/股。 - **市盈率**：2021年为107.69倍，2022年为82.45倍，2023年为62.96倍。 - **市净率**：2021年为27.42倍，2022年为20.58倍，2023年为15.51倍。 - **净资产收益率**：2021年为25.46%，2022年为25.0%，2023年为24.63%。 ### 人员与成本因素 - **人员招聘**：2021年校招新进人员达300名，导致人员成本上升，对业绩产生压力。 - **毛利率下滑**：主要由人员成本增加引起，2021年第三季度毛利率下降1.95%。 ### 宏观消费因素 - **消费环境影响**：2019-2021年3/5/7月份中国社会消费品零售额CAGR分别为5.8%、4.4%、2.8%，宏观消费承压。 - **行业相关性**：口腔医疗消费与人均GDP相关系数高达99%+，表明公司收入增速受消费环境影响显著。 ### 风险提示 - **疫情风险**：疫情可能对公司营业造成影响。 - **新医院拖累业绩**：新增医院可能对业绩产生短期拖累。 - **竞争加剧**：行业竞争可能加剧，影响公司盈利能力。 - **医保政策风险**：医保政策调整可能对公司业务带来不确定性。 ## 财务与估值指标 | 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 8.1% | 40.0% | 30.0% | 30.0% | | 净利润增长率 | 5.7% | 49.1% | 30.6% | 31.0% | | 毛利率 | 45.2% | 46.3% | 46.3% | 46.8% | | 净利润率 | 23.6% | 25.1% | 25.2% | 25.4% | | 资产负债率 | 23.4% | 19.9% | 18.3% | 17.1% | | 流动比率 | 1.82 | 2.92 | 4.24 | 5.22 | | 速动比率 | 1.69 | 2.75 | 4.08 | 5.07 | ## 投资评级 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **目标价**：未来6个月目标价为381元，当前股价为246.65元。 - **股价区间**：过去12个月股价区间为203.80-417.99元。 ## 研究团队简介 - **分析师**：刘宇腾 - **学历**：中国人民大学经济学硕士 - **经历**：曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所 ## 分析师声明 - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 - 报告结论未受任何第三方的授意或影响。 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。 - **市场基准**：A股市场以沪深300指数为市场基准。 ## 风险提示 - **疫情风险**：可能影响公司营业。 - **新医院拖累业绩**：新增医院可能对业绩产生短期拖累。 - **竞争加剧**：行业竞争可能加剧，影响公司盈利能力。 - **医保政策风险**：医保政策调整可能对公司业务带来不确定性。