20260811-华源证券-可转债分析月报（2026年7月）_权益承压_估值扩张主导个券修复_25页_5mb

可转债分析月报（2026年7月）总结

核心内容

2026年7月，可转债市场整体表现优于权益市场，尽管多数可转债价格上涨，但不同品种表现分化明显。转债估值处于历史高位，需关注结构性机会。

主要观点

• 权益市场整体下跌：7月同花顺全A下跌 $13.03%$，沪深300下跌 $7.86%$，而中证转债指数仅下跌 $0.91%$，同花顺可转债等权指数基本持平。
• 转债收益主要来自转股溢价率上升：在303只可分解样本中，转股溢价率变化贡献了主要正收益，而转换价值变化形成拖累。
• 中低价、低转换价值和偏债型转债表现占优：7月中低价、低转换价值和偏债型转债涨幅较大，而高价及高转换价值品种调整明显。
• 转债估值处于历史高位：7月末转股溢价率中位数为62.97%，百元平价拟合溢价率为36.88%，隐含波动率中位数为68.04%，均处于历史高位。
• 成交降温，存量收缩：7月转债日均成交额环比下降 $14.1%$，存续转债余额减少274.70亿元。
• 强赎与下修决策较多：7月有8只转债披露强赎安排，13只完成下修，8只下修提议待决策。
• 新券发行和上市规模较大：7月共发行13只转债，发行规模202.24亿元；上市15只转债，规模220.84亿元。

关键信息

转债表现

• 整体收益：在314只样本中，213只上涨，96只下跌，5只持平。
• 等权收益：个券等权收益为 $-0.13%$，正股等权收益为 $-5.44%$，转债相对正股表现占优。
• 收益中位数：个券收益中位数为 $3.31%$，明显高于等权平均收益。

分组表现

行业表现

• 银行、电力设备等大余额行业多数上涨：银行上涨2.54%，电力设备上涨0.54%，农林牧渔上涨5.63%。
• 电子、通信、建筑材料跌幅较大：电子下跌34.72%，通信下跌31.90%，建筑材料下跌27.90%。
• 转债与正股表现差异较大：电子、电力设备、通信等行业的转债相对正股收益居前。

估值情况

• 转股溢价率：中位数为62.97%，处于历史高位。
• 隐含波动率：中位数为68.04%，处于历史99.8%分位。
• 税前YTM：中位数为-6.38%，处于历史7.5%分位。
• 纯债溢价率：中位数为26.85%，处于历史47.22%分位。

成交与发行

• 成交降温：中证转债指数成分券月内日均成交额为694.49亿元，环比下降14.09%。
• 新券发行：7月共发行13只转债，规模202.24亿元，其中曙26转债、申能转债、特宝转债等规模较大。
• 新券上市：7月上市15只转债，规模220.84亿元，多数延续上涨。

退出与下修

• 退出情况：7月共有22只转债退出，其中13只因强赎，8只到期兑付。
• 下修情况：13只转债完成下修，平均下修幅度23.5%，中特转债、湘佳转债、美锦转债下修幅度较大。

策略展望

• 关注结构性机会：当前可转债估值处于高位，板块性机会有限，需挖掘结构性机会。
• 新券关注：关注曙26转债、申能转债和特宝转债等大额待上市品种的定价。
• 存量关注：关注南航转债和温氏转债等大额临期券。
• 偏股方向：优先筛选正股具备支撑、转股溢价率相对同类较低且强赎安排较为清晰的品种。

风险提示

• 权益市场波动风险：7月权益市场普遍下跌，可能影响转债表现。
• 转债估值压缩风险：当前转债估值较高，存在压缩风险。
• 条款及信用风险：部分转债存在回售、强赎和信用风险，需重点关注。