20220714-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_股票激励彰显信心_坚定看好工程机械中长期强阿尔法龙头_4页_833kb

报告摘要

三一重工（600031）点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年7月14日，主要分析三一重工发布的2022年限制性股票激励计划及员工持股计划，并结合行业趋势和公司财务数据，评估其未来发展前景。报告指出，公司通过激励措施增强团队信心，推动中长期发展，并在工程机械行业中展现出强劲的阿尔法增长潜力。

主要观点与关键信息

股票激励计划与员工持股计划

限制性股票激励计划：公司向145名对象授予2900万股限制性股票，占总股本的0.34%，授予价格为9.66元/股。
考核周期与指标：
- 2023年需实现营业收入或净利润同比增长10%或以上。
- 2024年需实现营业收入或净利润同比增长20%或以上。
个人层面考核：要求员工上一年度绩效考核为良好或以上，个人层面系数为100%。
员工持股计划（修订稿）：不超过6996人参与，设立规模不超过4.8亿元，合计不超过2050万股，购买价格为23.65元/股。

行业趋势分析

挖机行业销量跌幅收窄：6月挖机销量同比下降10%，降幅较5月收窄14个百分点。
国内与出口表现：国内销量下降35%，降幅收窄10个百分点；出口增长58%，维持高增长态势。
需求边际改善：随着疫情缓解及下游需求回暖，预计Q3需求有望边际改善，销量增速或将转正。

技术与国际化进展

智能化：已建成14家灯塔工厂，产能提升70%，制造周期缩短50%。
电动化：全年完成24项电动化技术项目，推出34款电动产品，其中20款已上市。
国际化：2021年国际营收约248亿元，同比增长76%，占总营收23%，同比提升9.2个百分点。

投资建议

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为123/145/184亿元，同比增长2%/18%/27%。
估值：对应PE分别为13/11/9，维持“买入”评级。
风险提示：主要风险包括基建和地产投资不及预期，房屋开工进度不及预期。

财务摘要

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	106113	106928	122932	150393
归母净利润（百万元）	12033	12256	14495	18353
每股收益（元）	1.42	1.44	1.71	2.16
P/E	14	13	11	9
ROE	20%	17%	17%	18%
P/B	2.6	2.1	1.8	1.5

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	6.8%	0.8%	15.0%	22.3%
归母净利润增长率	-22.0%	1.9%	18.3%	26.6%
毛利率	25.9%	25.8%	25.9%	26.4%
净利率	11.6%	11.7%	12.1%	12.5%
ROE	19.5%	17.1%	16.9%	17.9%
ROIC	15.8%	13.8%	13.9%	14.7%
资产负债率	53.0%	47.1%	45.4%	44.0%
净负债比率	24.3%	27.3%	24.5%	22.6%
流动比率	1.5	1.9	2.0	2.1
速动比率	1.2	1.5	1.6	1.8
P/E	14	13	11	9
P/B	2.6	2.1	1.8	1.5
EV/EBITDA	11.1	8.6	6.8	4.7

投资评级说明

股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：相对涨幅+20%以上；
- 增持：相对涨幅+10%~+20%；
- 中性：相对涨幅-10%~+10%；
- 减持：相对涨幅-10%以下。
行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：行业指数相对涨幅+10%以上；
- 中性：行业指数相对涨幅-10%~+10%；
- 看淡：行业指数相对涨幅-10%以下。

总结

三一重工通过股票激励和员工持股计划，增强了管理层和核心员工的信心，推动公司中长期发展。挖机行业销量跌幅持续收窄，出口增长显著，Q3需求有望改善。公司在智能化、电动化、国际化方面取得积极成果，巩固其在全球工程机械行业中的领先地位。预计公司未来三年净利润稳步增长，估值持续下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。

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