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輝立證券集團對CK的分析報告總結

核心內容

輝立證券集團（Phillip Securities Group）對CK（CH. Karnchang）在2017財年上半年（2HFY17）的表現進行了評估，認為其具有強勁的增長潛力，因此維持「買入」評級。報告指出CK在2017財年簽約的建設合同總值預計達1000億泰銖，較2016財年的240億泰銖增長四倍。CK在建設服務方面的收入和利潤預期將在2017-2018財年持續增長，並受益於新簽訂的高利潤項目。

主要觀點

• 合同簽訂增長：CK在2017財年已簽訂價值280億泰銖的建設合同，預計在2HFY17將再簽訂價值約500億泰銖的合同，全年總值有望達1000億泰銖。
• 收入與利潤預期：儘管2017財年的建設服務收入可能因2016財年的高基數而有所下降，但2018財年將恢復增長。淨利潤預計在2017財年增長3%、2018財年增長10%。
• 經營利潤率提升：CK在2017-2018財年的經營利潤率預計將提高，受益於高利潤項目和對低利潤項目的影響已基本反映在2016財年。
• 股價與回報：CK當前股價較年初下跌20%，但其未來增長潛力強，預計總回報達32%，並提供每股0.44泰銖的股息。

關鍵信息

合同與項目

• CK在2017財年已簽訂價值280億泰銖的合同，包括：
  • MRT Orange Line項目（價值260億泰銖）
  • Bang Pa-in-Nakhon Ratchasima高速公路（價值19億泰銖）
  • TTV合作項目
• 預計在2HFY17將簽訂價值約500億泰銖的合同，涉及以下項目：
  • 五個延遲雙軌鐵路項目第一階段（價值970億泰銖）
  • Purple-Line延伸路線項目（價值1310億泰銖）
  • Rama III Road-Dao Khanong高速公路（價值310億泰銖）
  • Suvarnabhumi機場升級（價值300億泰銖）

財務表現

• 收入預測：
  • FY17E：355.37億泰銖
  • FY18E：383.75億泰銖
• 淨利潤預測：
  • FY17E：1867億泰銖
  • FY18E：2019億泰銖
• 每股盈餘（EPS）：
  • FY17E：1.10泰銖
  • FY18E：1.19泰銖
• 淨資產每股（BVPS）：
  • FY17E：13.02泰銖
  • FY18E：13.02泰銖
• 預期目標價：35泰銖（基於SOTP模型）

財務比率

• 市盈率（P/E）：
  • FY17E：24.3倍
  • FY18E：22.4倍
• 市凈率（P/B）：
  • FY17E：2.1倍
  • FY18E：2.1倍
• 股息收益率：
  • FY17E：1.6%
  • FY18E：1.8%
• 淨資產負債率：
  • FY17E：4.31倍
  • FY18E：4.45倍

資產與負債

• 總資產：
  • FY17E：92421億泰銖
  • FY18E：95225億泰銖
• 總負債：
  • FY17E：70372億泰銖
  • FY18E：73178億泰銖
• 股東權益：
  • FY17E：21664億泰銖
  • FY18E：21652億泰銖

企業治理與參與

• CK參與了泰國私人部門反貪污聯盟（Thai CAC）。
• 企業治理評分數據來自泰國上市公司報告，可能隨後變動。

財務摘要（截至2016年12月31日）

財務成長率

利潤率

同業比較（截至2017年5月19日）

風險因素

1. 政府對基礎設施支出的政策
2. 基本建設材料價格波動
3. 政治不穩定

企業簡介

CK是泰國最大的建設公司之一，同時投資於公用事業和電力業務（如TTW、BEM和CK Power），以分散風險。

結論

輝立證券集團維持對CK的「買入」評級，認為其在2HFY17的積極合同簽訂和強勁的未來增長潛力使其成為值得投資的標的。CK的股價已下跌20%，提供較高的總回報率和穩定的股息。