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CK Construction Summary

核心内容

CK（Chokdee Construction Public Company Limited）是泰国最大的建筑公司之一，业务涵盖建筑服务、公用事业和电力领域。该报告主要分析了CK在2017财年（FY17）的业务发展、财务表现及投资前景，并对其股票表现和估值进行了评估。

主要观点

• CK在FY17期间签订了大量新合同，预计合同总额将达到Bt1000亿，比FY16增长四倍。
• 尽管FY17的建筑服务收入可能因FY16的高基数效应而略有下降，但FY18的收入和利润将显著增长。
• CK在FY17-FY18期间的利润率预计将稳步提升，尤其是随着高利润项目如MRT Orange Line和Purple Line的启动。
• 报告维持“买入”评级，认为CK在2HFY17有良好的增长前景，目标股价为Bt35，当前股价提供32%的总回报和Bt0.44的股息。

关键信息

合同进展

• FY16期间，CK的合同总额为Bt240亿，其中大部分来自Xayaburi大坝的变更订单。
• FY17初期，CK已获得Bt280亿的新合同，包括Orange电车线路、Bang Pa-in-Nakhon Ratchasima高速公路和与TTV的合资项目。
• 预计在2HFY17期间，CK将签订价值Bt500亿的合同，涵盖多个政府大型基建项目。

项目详情

1. 五条延迟双轨铁路项目第一阶段：价值Bt970亿，预计CK将获得超过Bt400亿的合同。
2. Purple Line延伸项目：价值Bt1310亿，预计CK将获得价值超过Bt400亿的合同。
3. Rama III Road-Dao Khanong高速公路：等待内阁批准后开始招标。
4. 素万那普机场升级：包括Bt200亿的建筑和Bt100亿的第三跑道建设。

财务表现

• 收入：FY17预计为Bt35537亿，FY18预计为Bt38375亿。
• 净利润：FY17预计为Bt1867亿，FY18预计为Bt2019亿。
• 每股收益（EPS）：FY17预计为Bt1.10，FY18预计为Bt1.19。
• 每股净资产（BVPS）：FY17预计为Bt13.02，FY18预计保持不变。
• 市盈率（P/E）：FY17预计为24.3倍，FY18预计为22.4倍。
• 市净率（P/B）：FY17预计为2.1倍，FY18预计保持不变。
• 股息收益率：FY17为1.6%，FY18预计为1.8%。

股票表现

• 当前股价为Bt26.75，目标股价为Bt35.00，上涨32.49%。
• 12个月内股价表现：-1%。
• 3个月内股价表现：-2%。
• 1个月内股价表现：-4%。
• 当前总回报率为32%。

财务预测

• EBITDA：FY17预计为Bt2726亿，FY18预计为Bt3141亿。
• EBIT：FY17预计为Bt1599亿，FY18预计为Bt1938亿。
• 净收入：FY17预计为Bt1867亿，FY18预计为Bt2019亿。
• 净利润（调整后）：FY17预计为Bt1836亿，FY18预计为Bt2019亿。
• 资产负债率（Debt/Equity）：FY17预计为4.31倍，FY18预计为4.45倍。

投资建议

• 报告维持“买入”评级，认为CK在2HFY17的积极催化剂将带来收入和利润的提升。
• 股票的当前价格提供了良好的投资回报，股息支付稳定。

风险因素

• 政府在基础设施支出上的政策变化。
• 基本建筑材料价格波动。
• 政治不稳定。

业务描述

• CK不仅专注于建筑服务，还投资于公用事业和电力业务，包括TTW、BEM和CK Power，以分散风险。

公司治理

• CK参与泰国私营部门反腐败集体行动（Thai CAC）。
• 2016年泰国董事协会（IOD）的公司治理调查结果显示了CK的合规表现。

同行比较

• 与泰国其他上市公司相比，CK的市盈率、市净率和股息收益率在行业中处于合理范围。

总结

CK在FY17期间表现强劲，新合同签订量有望达到Bt1000亿，推动收入和利润增长。尽管短期收入受高基数效应影响，但长期增长前景乐观。报告维持“买入”评级，认为CK具备良好的投资价值。