20140616-渤海证券-期权专题研究之二_个股期权和股指期权仿真交易规则总结_20页_492kb

个股期权和股指期权仿真交易规则总结

核心内容概览

• 合约类型：均分为CallOption和PutOption，均为欧式期权。
• 合约标的：个股期权包括上汽集团、中国平安、50ETF和180ETF；股指期权包括沪深300指数和上证50指数。
• 交割方式：个股期权为实物交割，股指期权为现金交割。
• 交易制度：个股期权采用混合交易制度，以集中竞价为主，辅以做市商制度；股指期权采用集合竞价和连续竞价两种交易方式。
• 结算规则：个股期权日终自动对冲双向头寸，按单向计收保证金；股指期权暂无自动对冲规则。
• 风险控制：包括保证金制度、限仓制度、限购制度等，个股期权对个人投资者设置更严格的限制。

主要观点

1. 合约条款设计

• 合约类型：均为欧式期权，分为认购（Call）和认沽（Put）。
• 行权价格间距：
  • 股票标的：根据标的证券价格区间不同，间距不同。
  • ETF标的：间距更小，适用于更细的定价。
  • 股指期权：当月与下两个月合约行权价间距为50点，季月为100点。
• 合约单位：
  • 上汽集团：5000
  • 中国平安：1000
  • 50ETF、180ETF：10000
  • 股指期权：100元/点
• 最小报价单位：
  • 股票期权：0.001元
  • ETF期权：0.0001元
  • 沪深300指数：0.1点
  • 上证50指数：0.2点
• 到期月份：
  • 个股期权：当月、下月及随后两个季月
  • 股指期权：当月、下两个月及随后两个季月
• 交割日与行权日：
  • 个股期权：到期月份的第四个星期三（遇节假日顺延）
  • 股指期权：到期月份的第三个星期五（遇节假日顺延）

关键信息

2. 合约运作管理

• 合约新挂：
  • 个股期权：至少40个合约，包括五个行权价（平值、实值、虚值各两个）。
  • 股指期权：至少62个合约，当月与下两个月合约至少七个行权价（平值上下各三个），季月合约至少五个行权价（平值上下各两个）。
• 合约加挂：
  • 个股期权：包括到期加挂、波动加挂、调整加挂。
  • 股指期权：包括到期加挂和波动加挂。
• 合约调整：
  • 个股期权：在标的证券除权、除息、配股时，调整行权价和合约单位。
  • 股指期权：无合约调整规定。
• 合约停牌：
  • 个股期权：标的证券停牌、市场需要、异常波动。
  • 股指期权：无停牌规定。
• 合约摘牌：
  • 个股期权：到期自动摘牌、无持仓时自动摘牌、标的终止上市。
  • 股指期权：到期自动摘牌。

3. 交易制度

• 交易机制：
  • 个股期权：混合交易制度，以集中竞价为主，做市商为辅。
  • 股指期权：集合竞价和连续竞价。
• 交易时间：
  • 个股期权：9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，行权日增加15:00-15:30。
  • 股指期权：9:15-11:30、13:00-15:15，最后交易日不设15:00-15:30时段。
• 买卖类型：
  • 个股期权：买入开仓、买入平仓、卖出平仓、卖出开仓、备兑开仓、备兑平仓。
  • 股指期权：买入开仓、买入平仓、卖出平仓、卖出开仓。
• 涨跌幅限制：
  • 个股期权：约为标的证券或指数前一交易日收盘价的 ±10%。
  • 股指期权：上一交易日标的指数收盘价的 ±10%。
• 断路器：
  • 个股期权：涨跌幅度达到 max{50% × 参考价格, 0.005} 时，暂停连续竞价，进入集合竞价。
  • 股指期权：无断路器机制。

4. 结算规则

• 结算价计算：
  • 个股期权：最后五分钟有成交及报价时直接生成结算价；否则根据隐含波动率计算。
  • 股指期权：以最后15分钟成交价格的加权平均价为结算价。
• 当日结算：
  • 个股期权：日终双向头寸自动对冲，按单向计收保证金。
  • 股指期权：暂无自动对冲规则。
• 行权规则：
  • 个股期权：行权日可提交行权委托，中国结算进行指派，特殊情况下虚值期权可能被行权。
  • 股指期权：仅对实值额大于行权手续费的实值期权行权，虚值、平值及实值额小于等于行权手续费的不被行权。

5. 风险控制

• 保证金制度：
  • 个股期权：权利金 + 标的证券价值的一定比例，股票为 10%-25%，ETF 为 7%-15%。
  • 股指期权：权利金 + 合约面值的 5%-10%。
• 限仓制度：
  • 个股期权：个人投资者单边持仓不超过100张，所有合约不超过500张，机构和自营账户有更高限额。
  • 股指期权：客户某一合约系列单边持仓限额为1800手，套保、套利、做市商不受限制。
• 限购制度：
  • 个股期权：个人投资者用于买入开仓的资金规模不超过全部账户资产的10%或前6个月日均沪市市值的20%。
  • 股指期权：无限购制度。

交易指令与申报限制

• 个股期权：
  • 交易指令：限价指令、市价剩余转限价、市价剩余撤消、FOK限价、FOK市价。
  • 申报限制：限价最多100张，市价最多50张。
• 股指期权：
  • 交易指令：限价指令及中金所规定的其他指令（如FOK、FAK）。
  • 申报限制：最小下单单位1手，最大下单单位100手。

总结

本报告总结了个股期权与股指期权仿真交易的主要规则，涵盖合约条款设计、运作管理、交易制度、结算规则和风险控制等方面。个股期权与股指期权在合约交割方式、行权规则、保证金比例、限仓和限购制度等方面存在显著差异。个股期权更注重实物交割与多样的交易策略，而股指期权则采用现金交割，且对行权规则有更严格的限制。投资者在参与期权交易时需充分了解这些规则，以合理管理风险。