20260824-浙商证券-大参林-603233.SH-大参林2026年半年报点评报告_2Q26利润增速亮眼_看好行业持续改善_3页_356kb

大参林 2026 年半年报点评总结

核心内容概述

大参林于2026年8月24日发布半年报，显示其在2Q26实现了显著的收入和利润增长，标志着公司业绩持续改善。公司整体表现优于行业，尤其是在加盟及分销业务方面表现突出，同时盈利能力有所增强，为未来增长奠定了良好基础。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 1H26总收入：139.91亿元，同比增长3.46%；
• 1H26归母净利润：9.27亿元，同比增长16.10%；
• 2Q26收入：70.18亿元，同比增长6.87%；
• 2Q26归母净利润：4.16亿元，同比增长22.97%；
• 2Q26扣非归母净利润：4.21亿元，同比增长26.12%。

2. 业务结构优化

• 门店数量：截至1H26期末，公司门店总数达18,726家（直营10,740家，加盟7,986家）；
• 新增门店：新开自建273家、收购146家、新增加盟696家；
• 关店节奏：关闭直营门店147家，回归常态；
• 业务增长：
  • 零售业务收入同比增长1.37%；
  • 加盟及分销业务收入同比增长11.53%，成为增长主力；
  • 加盟及分销业务占比提升至17.03%。

3. 产品结构变化

• 中西成药：收入同比增长5.37%，毛利率提升0.33pct；
• 中参药材：收入同比下降11.18%，但毛利率大幅提升4.37pct，推测与中药材价格下降有关；
• 非药品：收入同比下降1.01%，毛利率提升0.56pct。

4. 盈利能力改善

• 整体毛利率：35.6%，同比增长0.74pct；
• 2Q26销售毛利率：同比增长0.41pct，环比增长0.10pct；
• 销售净利率：1H26为7.16%，同比增长0.82pct；2Q26为6.53%，同比增长1.06pct；
• 期间费用率：同比下降0.87pct，主要受益于销售费用率和财务费用率的下降。

5. 现金流情况

• 1H26经营现金流：12.89亿元，同比下降55.70%，或因支付货款增加所致。

关键财务预测（2026-2028年）

投资建议

• 投资评级：增持（维持）；
• 逻辑支撑：
  • 加盟及分销业务增长强劲；
  • 公司具备强大的管理能力和供应链体系；
  • 行业出清背景下，龙头公司有望回归内生+外延增长；
  • 未来三年业绩持续改善可期。

风险提示

• 行业出清速度不及预期；
• 医保政策不确定性；
• 中药材等原材料价格波动风险。

财务摘要（单位：百万元）

资产负债表预测（2026-2028年）

现金流量表预测（2026-2028年）

主要财务比率（单位：% 或 倍）

投资评级说明

• 股票评级：增持，表示预计未来6个月内证券相对沪深300指数涨幅在10%～20%之间；
• 行业评级：看好，表示预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。

结论

大参林2026年上半年业绩表现亮眼，尤其是加盟及分销业务的快速增长，推动公司整体盈利能力提升。随着行业出清和公司管理能力的持续优化，未来业绩有望进一步改善。基于当前估值水平，公司具备较高的投资价值，建议投资者保持增持态度。