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个股总结

核心内容

本总结基于中邮证券研究所发布的报告，主要分析某公司的财务表现、经营质量、扩张计划及投资建议等内容。报告指出公司业绩表现良好，利润增长显著，经营质量持续提升，并预计未来三年公司业绩将持续增长，维持“买入”评级。

主要观点

财务表现亮眼

• 2026年中报显示公司营业收入为139.91亿元，同比增长3.46%；归母净利润为9.27亿元，同比增长16.10%；扣非净利润为9.31亿元，同比增长18.05%。
• 盈利能力增强：2026H1毛利率为35.60%（+0.73pct），归母净利率为6.62%（+0.72pct），扣非净利率为6.66%（+0.82pct）。
• 费用控制有效：销售费用率下降0.62pct至20.89%，管理费用率下降0.01pct至4.29%，研发费用率下降0.08pct至0.13%，财务费用率下降0.15pct至0.45%。

经营质量提升

• 分行业看：零售业务营收111.56亿元（+1.37%），毛利率38.44%（+0.86pct）；加盟及分销业务营收23.83亿元（+11.53%），毛利率10.13%（+0.79pct）。
• 分产品看：中西成药营收109.62亿元（+5.37%），毛利率30.50%（+0.33pct）；中参药材营收11.71亿元（-11.18%），毛利率46.83%（+4.37pct）；非药品营收1.41亿元（-1.01%），毛利率45.43%（+0.56pct）。

扩张计划有序推进

• 门店数量增长：2026H1净增加968家门店，门店总数达18,726家（直营10,740家，加盟7,986家）。
• 门店来源：新开自建门店273家，收购门店146家，加盟门店696家，关闭直营门店147家。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年营收预测：303.60亿元、336.04亿元、371.96亿元，年增长率分别为10.39%、10.68%、10.69%。
• 2026-2028年归母净利润预测：14.86亿元、16.99亿元、19.23亿元，年增长率分别为20.34%、14.33%、13.18%。
• EPS预测：2026年1.31元/股，2027年1.49元/股，2028年1.69元/股。
• 市盈率（PE）：2026年13倍，2027年11.63倍，2028年10.28倍。

财务指标

• 资产负债率：2025年为67.3%，预计2026年降至66.6%，之后略有上升至67.5%。
• 流动比率：从0.89提升至1.07，显示短期偿债能力增强。
• 营运能力：应收账款周转率从21.58提升至23.26，存货周转率从4.37提升至4.49，总资产周转率从1.04提升至1.22，表明公司资产使用效率提高。
• 现金流量：2026年经营活动现金流净额为12.89亿元，但同比减少55.70%；投资活动现金流净额为-236亿元，筹资活动现金流净额为-1128亿元，现金及现金等价物净增加额为322亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，未来三年业绩有望持续增长，估值合理，PE逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 门店盈利不及预期风险：门店扩张可能带来盈利压力。
• 政策落地不及预期风险：行业政策变化可能影响公司经营。

公司简介

• 公司为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。
• 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等。
• 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。

研究所信息

• 分析师：盛丽华、龙永茂
• 联系方式：Email: shenglihua@cnpsec.com、longyongmao@cnpsec.com
• 研究所地址：
  • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔
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