20171013-渤海证券-流动性分析周报_定向降准有创新_中性偏紧未改变_6页_489kb

定向降准有创新 中性偏紧未改变

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的流动性分析周报，主要分析了2017年10月13日前一周的货币市场动态及国内外流动性环境的变化趋势。报告指出，尽管存在定向降准的政策创新，但整体流动性环境仍维持中性偏紧态势。

主要观点

1. 货币市场利率显著回落

• 本周隔夜和7日Shibor利率分别收于 2.657% 和 2.886%，较9月30日分别下降 28.10bp 和 8.11bp。
• 从趋势图来看，Shibor利率波动中枢呈现停停走走的上行态势，表明流动性供给收缩的压力持续存在。

2. 外围环境：欧美货币正常化持续推进

• 美国方面：
  • 制造业景气继续走高，耐用品及工厂订单数据优于预期。
  • 非农就业数据出现负增长，但市场认为这是短期飓风影响所致，劳动参与率提升和时薪增长表明就业环境改善。
  • 尽管美联储内部对通胀前景存在分歧，但12月加息概率仍较高。
• 欧元区方面：
  • 经济数据向好，政治风险减弱，欧央行货币正常化路径更加顺畅。
• 结论：欧美货币正常化趋势将对全球流动性供给形成持续且实质的负向冲击。

3. 国内环境：定向降准创新，流动性仍偏紧

• 政策创新：国庆节前发布的定向降准政策首次延期执行，即只有积极推动普惠金融发展的机构才能获得降准优惠，体现了央行对普惠金融的精准支持。
• 政策信号：此举也传递出年内无进一步降准的信号，表明央行在“防风险、控杠杆”方面的决心。
• 市场操作：节后央行继续净回笼，表明其维持中性偏紧流动性环境的意愿未变。

4. 流动性展望

• 随着实体经济增速见顶回落，其对流动性的需求将有所下降。
• 但流动性供给收缩将同步跟进，以维持中性偏紧的流动性环境。
• 这种环境有助于抑制杠杆增速，最终实现杠杆削减的目标。

关键信息

• Shibor利率：隔夜和7日Shibor利率明显回落，但波动中枢仍呈上行趋势。
• 定向降准：政策创新在于“先办事后给钱”，强调普惠金融发展。
• 央行意图：维持中性偏紧流动性环境，抑制杠杆，控制风险。
• 欧美趋势：货币正常化持续推进，对全球流动性形成负向冲击。
• 数据来源：Wind资讯、渤海证券研究所。

图表概览

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
• 行业评级：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

联系信息

• 分析师：周喜

  • SAC NO: S1150511010017
  • 联系电话：+86 22 2845 1972

• 研究所：渤海证券股份有限公司

  • 天津地址：天津市南开区宾水西道8号
  • 北京地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
  • 电话：（022）28451888 / (010) 68104192
  • 传真：（022）28451615 / (010) 68104192
  • 重要声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，也不构成投资建议。