20141212-中国银河-非银行金融行业_周报-坚定看好券商板块长期投资价值_16页_719kb

非银行金融行业周报（2014.12.08-12.12）总结

核心内容概述

本周非银行金融行业整体表现分化，券商和信托板块上涨，保险板块下跌。尽管证监会对券商两融业务进行规范及检查的传闻对板块造成短期影响，但分析师认为，券商板块中长期投资价值依然显著。信托板块因《信托业保障基金管理办法》的发布，短期投资机会被看好。保险板块则因降息及互联网保险政策的征求意见，预计基本面将改善，估值具备上升空间。

主要观点

券商板块

• 市场表现：券商板块上涨1.64%，西南证券涨幅最大，达61.09%；大型券商因估值较低表现较好。
• 政策影响：证监会启动两融业务管理办法修订工作，下周将对约40家券商进行抽查，但行业杠杆率仍处于3倍左右，有较大提升空间。
• 业务增长：国信证券IPO过会后，通过资本运作补充资本的券商数量增加，资本中介型业务及创新业务（如个股期权、ABS、新三板做市商、直投）将持续带来增量收入。
• 投资建议：继续推荐中信、海通、广发、招商、华泰、国元、太平洋等券商。

信托板块

• 政策动态：银监会与财政部联合发布《信托业保障基金管理办法》，旨在建立市场化风险处置机制。
• 市场表现：信托板块上涨，经纬纺机涨幅最大，达18.16%。
• 投资建议：继续看好信托板块，推荐关注经纬纺机。

保险板块

• 市场表现：保险板块下跌5.58%，中国平安跌幅最小，达3.48%。
• 政策动态：保监会就《互联网保险业务监管暂行办法》公开征求意见，适度放开传统险种的经营区域限制。同时，降息对保险负债端有利，预计产品吸引力提升。
• 投资建议：推荐中国太保、中国平安及中国人寿，板块估值具备上升空间。

关键信息

市场表现

• 上证综指上涨0.02%，深证成指上涨3.92%，沪深300指数上涨2.19%。
• A股成交额达44982.50亿元，环比增加8.23%；周换手率12.68%，环比增长。
• 本周A股成交额环比增加80.82%，新增开户数59.75万户，环比增长61.75%；交易账户数2433.63万户，环比增长20.04%。

重点公司表现

• 中信证券：A股涨幅9.88%，月度涨幅47.57%，AH溢价1.14。
• 海通证券：A股涨幅10.76%，月度涨幅37.34%，AH溢价1.35。
• 中国太保：A股跌幅-8.02%，月度涨幅1.74%，AH溢价0.96。
• 中国人寿：A股跌幅-10.26%，月度涨幅2.52%，AH溢价1.10。
• 中国平安：A股跌幅-3.48%，月度涨幅14.99%，AH溢价0.98。
• 新华保险：A股跌幅-10.24%，月度跌幅-9.14%，AH溢价1.41。
• 经纬纺机：A股涨幅18.16%，H股涨幅17.37%，AH溢价2.65。

信托产品发行情况

• 本周信托产品发行总数较上周增长90.48%，证券投资信托发行规模显著增加。
• 11月信托产品数量和规模均双升，但房地产、工商企业信托有所萎缩。

券商动态

• 宏源证券：因合并事宜停牌，可能终止上市。
• 方正证券：政泉控股不同意与民族证券整合。
• 国信证券：IPO获批，成为两年来首家上市的券商。
• 海通证券：收购葡萄牙圣灵投行，总金额达3.79亿欧元。
• 东方证券：拟IPO不超过10亿股，发行后总股本不超过5.28亿股。
• 券商利润：11月上市券商净利同比增长77%，全年业绩有望翻番。

保险动态

• 安邦保险：增持民生银行至7.6%，年中保费收入增长24.8%。
• 新华保险：9.85亿股限售股解禁，占总股本31.57%。
• 保险资管：积极布局另类投资，地产及ABS项目最受青睐。
• 以房养老试点：四家保险公司获得试点资格，尚需批复。

盈利预测及估值

券商估值

• 中信证券：PE（2014E）为33.96，PB（2013A）为3.20。
• 招商证券：PE（2014E）为44.55，PB（2013A）为5.91。
• 广发证券：PE（2014E）为37.36，PB（2013A）为4.08。
• 太平洋：PE（2014E）为91.58，PB（2013A）为20.58。

信托估值

• 经纬纺机：PE（2014E）为24.77，PB（2013A）为2.82。
• 安信信托：PE（2014E）为16.08，PB（2013A）为16.04。

保险估值

• 中国平安：PE（2014E）为13.11，PB（2013A）为2.47。
• 新华保险：PE（2014E）为16.16，PB（2013A）为3.02。
• 中国太保：PE（2014E）为19.39，PB（2013A）为2.25。
• 中国人寿：PE（2014E）为20.68，PB（2013A）为2.97。

监管与政策

• 证券行业：证监会启动两融管理办法修订，下周对约40家券商进行抽查。
• 信托行业：银监会与财政部发布《信托业保障基金管理办法》，推动风险处置机制。
• 保险行业：保监会发布《互联网保险业务监管暂行办法（征求意见稿）》，允许未设立分支机构的省市网售传统险种。同时，保监会争取个人购买健康险税优减免医保经办营业税。

推荐与评级

• 推荐券商：中信、海通、广发、招商、华泰、国元、太平洋。
• 推荐信托：经纬纺机。
• 推荐保险：中国太保、中国平安、中国人寿。
• 评级标准：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应不同的收益预期。

行业与公司动态

• 券商：部分券商因业务整合或监管要求停牌或减持。
• 信托：信托产品发行量增长，但部分传统产品萎缩，刚性兑付逐步打破。
• 保险：险企积极布局另类投资，推进以房养老试点及互联网保险业务。

总结

非银行金融行业在2014年底呈现分化趋势，券商与信托板块表现优于保险板块。尽管面临政策调整与监管压力，券商板块因杠杆率空间和创新业务增长，长期投资价值依然被看好。信托板块因政策利好和产品结构优化，短期投资机会显著。保险板块则因降息和互联网政策，基本面有望改善，估值具备上升空间。分析师建议关注中信、海通、广发、招商、华泰、国元、太平洋等券商，经纬纺机，以及中国太保、中国平安、中国人寿等保险企业。