20230508-首创证券-亿利洁能-600277.SH-公司简评报告_化工板块经营稳健_清洁能源星辰大海_5页_437kb

亿利洁能（600277）经营总结

公司概况

• 最新收盘价：3.91元
• 一年内最高/最低价：5.93元 / 3.90元
• 市盈率（PE）：23.01倍
• 市净率（PB）：0.82倍
• 总股本：35.61亿股
• 总市值：139.22亿元

核心观点

业绩表现

• 2022年：实现营业收入111.78亿元（-10.24%），净利润7.31亿元（-9.22%），扣非净利润7.62亿元（+2.84%），基本每股收益0.21元（-8.70%）。
• 2023年Q1：营收26.99亿元（-14.14%），归母净利润0.16亿元（-88.72%），扣非净利润0.10亿元（-92.70%）。

化工板块

• 2022年化工板块营收73.85亿元（-2.12%），占总营收66.07%。
• 毛利润11.63亿元（-22.59%），主要化工品产销量基本稳定，其中聚氯乙烯产销量分别为51.33万吨/49.00万吨（+2.01%/-1.46%），烧碱产销量分别为36.65万吨/34.24万吨（-2.09%/-5.27%）。
• 复混肥产销量分别为66.69万吨/65.02万吨（+6.50%/-4.16%），乙二醇产销量分别为27.99万吨/27.73万吨（+0.51%/-0.75%）。
• 产品销售价格波动较大，其中聚氯乙烯价格下降15.63%，纯碱价格上涨68.90%，复混肥价格上涨23.87%，乙二醇价格下降12.92%。
• 化工板块毛利率保持较高水平，是公司主要盈利来源。

热力及电力板块

• 2022年营收19.08亿元（+12.33%），占总营收17.07%，实现扭亏为盈。
• 毛利润0.95亿元，发电量5.53亿千瓦时（+23.93%），销售电量3.57亿千瓦时（+35.52%），蒸汽产量1426.60万吨（+1.76%），销量1282.07万吨（+0.71%）。
• 随着煤炭长协履约率提升及电力市场化改革的推进，热电板块盈利有望进一步修复。

光伏业务

• 2022年营收2.36亿元（-42.85%），营业成本0.8亿元（-48.13%），毛利率65.98%（+3.47%）。
• 收入下降主要由于转让张家口光伏项目。
• 光伏发电量3.31亿千瓦时（-42.71%），售电量3.31亿千瓦时（-42.71%），售价7123元/万千瓦时（-0.24%）。
• 公司在内蒙库布其、甘肃腾格里等地累计开发光伏项目装机规模330万千瓦，其中已建成投运110万千瓦，在建220万千瓦。

产业布局与战略方向

• 产业布局：公司立足煤炭化工板块，积极发展光伏绿氢产业链。
• “风光储氢”一体化发展：依托控股股东亿利资源集团的沙漠资源优势，发展“光伏发电、绿电制氢、绿色化工”三位一体的零碳产业模式，构建低碳全产业链生态圈。
• 重点项目：与国电投合资的库布其400MW风光制氢+绿肥一体化示范项目已于2023年1月获批；参股投资的内蒙古亿利氢田时代技术公司于2022年9月上线内蒙古首套1000标方碱性电解槽，光伏绿氢产业发展加速。

盈利预测与投资评级

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 评级依据：公司化工业务经营稳健，新能源板块发展潜力大。

风险提示

• 主要化工品价格大幅下跌
• 新能源发展不及预期

财务状况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议说明

• 评级标准：以报告发布后6个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 评级分类：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

分析师信息

• 翟炜：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券等。
• 张飞：首创证券研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，拥有2年股权投资经验。

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