20161021-长城证券-亿利洁能-600277.SH-公司动态点评_PVC及煤炭价格大涨驱动业绩提升_13页_929kb

亿利洁能公司动态点评总结

核心内容

亿利洁能（600277）在2016年10月21日获得投资评级“推荐（首次）”，市场数据表明其当前股价为6.61元，总市值为140亿元，流通市值与总股本一致，均为208,959万股。2016年初至今，PVC价格上涨超过40%，煤炭价格涨幅接近85%，公司主营业务有望大幅改善，存在补涨空间。公司通过45亿元定增进一步加码清洁能源业务，同时大股东亿利集团计划增持6-7亿元，显示对公司未来发展的信心。

主要观点

• PVC价格上涨带动业绩提升：PVC价格从2015年底跌破5000元/吨后持续反弹，截至2016年10月中旬，华东市场价格已超过7000元/吨，涨幅超40%。公司PVC产能为50万吨，PVC盈利每提高1000元/吨，可为公司利润增厚5亿元。
• 煤炭价格反弹带来扭亏希望：2016年初以来，煤炭价格大幅反弹，动力煤期货合约价格从不足290元/吨升至537元/吨，涨幅达85%。黄玉川煤矿（公司占49%股权）因煤价低迷曾亏损1.03亿元，但随着煤价上涨，有望扭亏为盈。
• 清洁能源业务加速布局：公司微煤雾化项目已落地多个省区，截至2016年6月，已运行4个共320T/H，正在建设9个共600T/H，待开工5个共360T/H，储备项目达145个，特许经营权合约超一万蒸吨。45亿元定增获批，主要用于清洁能源项目，将提升公司资金实力。
• 大股东增持彰显信心：亿利集团计划在12个月内增持6-7亿元，目前已增持4180万股，占公司总股份的2%，平均增持价格为5.69元/股，未来预计还将增持4亿元，显示对公司未来发展的坚定信心。
• 盈利预测乐观：预计公司2016年至2018年净利润分别为4.4/6.3/7.7亿元，对应PE分别为32/22/18倍，显示公司未来盈利前景良好。

关键信息

市场数据

• 当前股价：6.61元
• 总市值：140亿元
• 流通市值：140亿元
• 总股本：208,959万股
• 流通股本：208,959万股
• 12个月最高/最低价：11.04/4.98元

盈利预测

投资建议

• 公司评级：推荐
• 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。

风险提示

• 清洁能源项目推进不及预期
• 氯碱、煤炭价格持续低迷

投资要点

• PVC成本优势：公司PVC直接成本低于3500元/吨，加上运费后，在主要20家电石法PVC企业中排名靠前。
• 煤炭业务弹性大：公司煤炭业务2011年毛利达45%，2015年仅7.17%。每提升100元，可实现利润增厚1.2亿元。
• 区域优势明显：公司所在内蒙地区相比新疆，运费更低，竞争优势更明显。
• 产能利用率提升：公司PVC和烧碱产能利用率逆势提升，2015年首次达到设计产能。
• 行业集中度提升：国内PVC产能向内蒙、新疆等资源丰富地区转移，行业集中度逐步提高。

财务指标

估值

总结

亿利洁能凭借PVC和煤炭价格的上涨，以及清洁能源业务的加速推进，公司业绩有望显著改善。大股东的增持行为进一步强化了市场对其未来发展的信心。公司具备良好的成本控制能力和区域优势，未来盈利能力预期提升，估值合理，具备投资价值。