20240829-开源证券-可孚医疗-301087.SZ-公司信息更新报告_2024H1收入利润符合预期_毛利率水平提升明显_4页_906kb

可孚医疗（301087.SZ）投资分析报告摘要

核心业务表现

1. 2024年H1业绩总结
   实现营收155.9亿元（yoy+260%），归母净利润18.5亿元（yoy-700%）。其中Q2单季营收75.1亿元（yoy+1321%），归母净利润0.84亿元（yoy+3006%），扣非净利润0.74亿元（yoy+62%）。业绩分业务来看：

   • 康复辅具收入60亿元（yoy+7284%），毛利率达61.52%；
   • 医疗护理、健康监测、呼吸支持类收入分别同比小幅下滑。

2. 毛利率提升
   剔除疫情相关产品后，常规类收入同比增长超20%；综合毛利率提升46.2个百分点至50.67%，主要通过产品迭代、渠道优化及降本增效实现。

运营与产品动态

• 2024年上半年推出40余款新品，包括血糖尿酸监测系统、定制助听器等，强化中高端产品布局。
• 深耕美容修复及养老赛道，医用硅酮疤痕凝胶系列产品上市，满足多元化需求。

市场与政策利好

1. 老龄化及家用医疗设备需求增长
   助听器业务收入13.3亿元（yoy+33%），计划继续扩店提升市占率，预期盈利平衡点逐步兑现。
2. 高分红政策
   2024H1分红12.2亿元，股利支付率达66%，维持积极分红策略。

财务与估值

• 盈利预测：
  归母净利润2024-2026年依次为40/50/62.5亿元，EPS分别为1.91/2.39/2.99元，PE倍数逐步下降至154/123/98。
• 财务健康：毛利率、净利率持续上升，ROE保持高位。

关键假设与风险提示

• 核心逻辑：横向扩品类、自产比例提升、品牌渠道深化推动收入增长和盈利能力双提升。
• 风险因素：
  • 产品研发进度不及预期；
  • 市场推广效果弱于预期。

数据与研报信息来源：开源证券研究所、聚源数据