20260826-东海证券-安徽合力-600761.SH-公司简评报告_营业收入双位数增长_电动化与国际化持续推进_3页_486kb

安徽合力（600761）总结

核心内容概述

安徽合力（600761）作为国内叉车行业的龙头企业，2026年上半年实现营业收入111.74亿元，同比增长12.11%，但归母净利润同比下降17.80%至6.72亿元。尽管净利润下滑，公司通过提升电动化产品销量占比（达74%）和加快国际化布局，推动海外收入占比提升至45%，为公司收入增长提供了有力支撑。公司同时加大在智能物流领域的投入，持续推进技术突破与产品迭代，形成“第二曲线”增长点。

主要观点

• 收入增长显著：2026年上半年营业收入同比增长12.11%，主要得益于国内外市场销量的双位数增长，其中国内销量增长约22%，出口销量增长约24%。
• 电动化趋势明显：电动产品销量同比增长约33%，销量占比从2025年提升至74%，电动化成为公司增长的重要驱动力。
• 国际化进程加速：海外营业收入达50.20亿元，占比提升至45%，推动公司全球化布局。
• 智能物流布局深化：公司聚焦AGV调度系统、智能装备等新兴领域，推出“复合拣选机器人”、“CQD高位存储解决方案”等产品，智能工业移动机器人“小智”亮相科交会。
• 研发投入加大：零部件和后市场业务收入分别同比增长约28%和23%，子公司合力宇锋持续加大研发投入，提升技术竞争力。
• 盈利质量增强：尽管归母净利润同比下降，但经营活动现金流净额同比增长6.75%，显示公司盈利质量有所改善。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2026年上半年为111.74亿元，同比增长12.11%。
• 归母净利润：2026年上半年为6.72亿元，同比下降17.80%。
• 毛利率：2026年上半年为22.86%，同比下降0.72pct。
• 净利率：2026年上半年为6.02%，同比下降2.82pct。
• 财务费用率：因汇率波动影响，财务费用由-0.86亿元增至1.28亿元，变动约2.31亿元。
• EPS摊薄：2026年预计为1.52元，2028年预计为1.94元。
• PE估值：2026年PE为10.65倍，2028年PE预计为8.33倍。

财务预测（2026-2028年）

财务比率分析

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为叉车行业龙头，电动化与国际化战略持续推进，盈利质量增强，智能物流领域布局深化，未来增长潜力较大。
• 估值：当前股价对应PE为10.65倍，2026-2028年PE逐步下降，反映市场对其成长性的认可。

风险提示

• 汇率波动风险：财务费用率受汇率波动影响较大。
• 宏观经济波动风险：行业受宏观经济环境影响显著。
• 原材料价格波动风险：原材料成本变化可能影响毛利率。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额和利润空间。

公司战略方向

• 电动化：电动产品销量占比持续提升，成为主要增长引擎。
• 国际化：海外收入占比提升至45%，加速全球市场拓展。
• 智能物流：加大研发投入，推出多款智能装备，推动“第二曲线”发展。
• 全产业链布局：涵盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件，增强竞争力。

总结

安徽合力凭借电动化与国际化战略的持续推进，实现了营业收入的双位数增长。尽管净利润有所下滑，但公司通过提升产品结构、加大研发投入、优化现金流管理等方式，增强了盈利质量与成长潜力。在智能物流领域，公司不断推出创新产品，布局“第二曲线”，有望在未来几年实现业绩持续增长。公司当前估值合理，未来成长性明确，维持“买入”评级。