电子设备行业深度研究：监管落地刻不容缓，新型烟草未来可期_27页_2mb

新型烟草行业分析总结

核心内容

新型烟草行业以减害为核心发展理念，旨在为消费者提供相对更健康的产品选择。行业龙头如英美烟草、菲莫国际等均积极布局新型烟草，致力于推动无烟化和减害化。国内政策虽对新型烟草实施监管，但整体方向是合法、合规、合理、合适的发展，而非打压。监管的落地将推动行业规范化，有利于长期健康发展。

主要观点

• 减害是行业核心方向：新型烟草产品通过减少有害物质释放，提升用户体验，逐步替代传统烟草。
• 政策推动行业规范化：国内及全球多国均在加强新型烟草产品的监管，通过立法、标准制定等方式确保产品安全，防止滥用。
• 海外市场发展成熟：美国和英国是全球新型烟草市场的重要代表，其政策对产品口味、销售方式、税收等进行严格管理，推动行业向健康方向发展。
• 国内政策逐步落地：《烟草专卖法》和《电子烟》国家标准、管理办法等文件已陆续发布，监管体系正在完善，行业进入规范化发展阶段。
• 供应链稳定是关键：新型烟草行业对供应链的安全性、稳定性要求较高，技术门槛和合规成本也促使行业向头部企业集中。

关键信息

国内政策方向

• 2021年11月，《电子烟》国家标准及《电子烟管理办法》征求意见稿发布，标志着监管体系逐步完善。
• 国内电子烟消费税暂未征收，但未来可能根据政策调整而实施，影响产业链利润。
• 渠道管理、口味限制、产品标准、准入门槛等将成为监管重点。

海外政策与市场

• 美国：对调味口味雾化产品实施严格限制，以防止青少年滥用；PMTA审核流程对产品上市有重要影响。
• 英国：将电子烟视为戒烟辅助工具，对产品成分、口味、包装等进行严格监管，同时鼓励医药销售渠道。
• 欧盟：计划修订烟草消费税指令，加强新型烟草产品的监管。

市场渗透率

• 美国：雾化产品渗透率从2017年的32.4%增长至2020年的约40%，口味限制后，烟草与薄荷醇口味产品增长显著。
• 英国：雾化产品渗透率超过50%，用户以传统烟民为主，市场进入稳定增长阶段。
• 中国：雾化产品渗透率仍处于初期阶段，仅为1.2%（2019年），政策落地将有助于市场进一步发展。

供应链与技术

• 供应链安全稳定是行业发展的基础，企业需重视研发、制造、品牌合作等环节。
• 思摩尔国际：雾化科技解决方案的全球领导者，拥有FEELM陶瓷雾化芯技术，与多家国际品牌合作。
• 华宝国际：深耕香精香料与烟草薄片加工，积极拓展新型烟草业务，拥有HNB品牌NUSO。
• 比亚迪电子：具备强大的研发与制造能力，已实现雾化烟弹量产，HNB业务需求旺盛。

配置建议

• 思摩尔国际（06969.HK）：雾化科技全球领导者，受益于海外市场需求增长，拥有强大的研发和客户基础。
• 华宝国际（00336.HK）：在香精香料和HNB领域布局广泛，未来有望随新型烟草渗透率提升而加速增长。
• 比亚迪电子（00285.HK）：拥有自主知识产权的雾化产品，HNB业务需求旺盛，具备良好增长潜力。

风险提示

• 政策变化：国内外政策对新型烟草的税收、市场准入、口味限制等可能发生变化，影响行业发展。
• 疫情冲击：全球疫情可能对新型烟草产品的市场需求造成影响。
• 用户体验：若产品用户体验不佳，可能导致用户转化和留存率下降。
• 汇率波动：可能对公司的海外业务造成影响。

行业展望

以减害为核心的发展方向已成定局，监管落地将有助于行业长期规范化发展。未来，随着政策逐步完善、技术不断进步、供应链日趋稳定，新型烟草行业有望迎来更健康、可持续的发展。