20230302-开源证券-生益科技-600183.SH-公司信息更新报告_2022Q4覆铜板业务逆势攀升_兑现_调结构_逻辑_4页_718kb

生益科技 (600183.SH) 总结

核心内容

生益科技在2022年第四季度实现了覆铜板业务盈利逆势攀升，体现了公司“调结构”战略的成效。尽管整体营业收入同比下滑11.2%，但公司通过产品结构优化，提升了高端材料的出货比例，从而改善了净利率，推动了中长期盈利中枢的上行趋势。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年全年实现营业总收入180.1亿元，归母净利润15.3亿元，扣非归母净利润14.7亿元。尽管面临行业整体需求疲软和成本上涨的压力，公司仍实现了盈利改善。
• Q4亮点：2022Q4单季度营业收入43.4亿元，归母净利润3.3亿元。覆铜板业务收入约34.8亿元，净利率由Q3的6.6%提升至8.2%。
• 调结构成效：公司通过提升高速覆铜板、HDI、封装基板等高端产品占比，实现满产满销，验证了“调结构”战略的有效性。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望实现中长期盈利增长，迎来戴维斯双击（即盈利和估值同时提升）。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利与成本控制

• 公司在2022Q4通过少量产品提价覆盖原材料成本上涨，同时优化产品结构以提升净利率。
• 毛利率从2021年的26.8%下降至2022年的20.5%，但净利率由8.5%提升至9.4%。

经营能力

• 公司在行业底部环境下仍能保持高开工率，体现了其强大的经营韧性。
• 产品品质与准时交付能力为公司带来长期溢价，验证了其在市场中的竞争优势。

风险提示

• 下游需求回暖不及预期
• 行业竞争加剧
• 上游原材料大幅涨价
• 公司产能扩张不及预期
• 新材料验证不及预期

财务结构分析

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务比率分析

结论

生益科技通过“调结构”战略成功提升了高端覆铜板产品的占比，改善了净利率，显示出其向电子材料平台型企业转型的决心和能力。公司经营韧性突出，有望在未来实现盈利与估值的双重提升，因此维持“买入”评级。